昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的(de)宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能(néng)正带(dài)来重大(dà)的(de)机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来的投资(zī)者们(men)热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没(méi)有办(bàn)法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的(de)经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过(guò)去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负(fù)债(zhài)表规模是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个很大(dà)的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们(men)也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策(cè)和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那些(xiē)事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬(xún)至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研(yán)究收(shōu)储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部门研(yán)究适时(shí)启动年敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步(nián)内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二(èr)育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末(mò)价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国(guó)家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继(jì)续回(huí)调走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支(zhī)将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大(dà)概率敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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