4月美国就业(yè)报告大超预期，新增(zēng)就业(yè)、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现(xiàn)亮(liàng)眼，但或(huò)与季节(jié)性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位；小时工(gōng)资(zī)环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期(qī)。非(fēi)农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业(yè)市场(chǎng)仍然(rán)维持(chí)稳大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍(réng)在(zài)放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要高于以(yǐ)往年份，或导(dǎo)致非农(nóng)就业数(shù)据偏(piān)高，未来持(chí)续性(xìng)存在较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布后(hòu)，截至北京(jīng)时(shí)间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年(nián)底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)美国非(fēi)农数据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就(jiù)业(yè)、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季(jì)节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位；小时工资(zī)环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非农就(jiù)业数据与此前超预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但(dàn)是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致(zhì)企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节(jié)因子要高于(yú)以往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业数据偏(piān)高，未来持续性存(cún)在较大不确定(dìng)。非农发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图3）；美(měi)元指数基(jī)本持平(píng)于101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升(shēng)，其中商品相关行业(yè)回升明显。4月商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万人(rén)，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就业均边际(jì)回升(shēng)。商品相关行业就业边际改善，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比也边际回升。4月(yuè)服务业相关行业(yè)新增就业从大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了3月的18.2万上升至22万，但内部(bù)出(chū)现分化。其中(zhōng)，医疗保健(jiàn)和商业服务新增(zēng)就业分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业(yè)需求可能仍(réng)在走弱。例(lì)如(rú)3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业(yè)的总空缺约(yuē)384万(wàn)人，较22年12月的470万人(rén)大幅(fú)下降，回落至21年5月(yuè)的水(shuǐ)平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小(xiǎo)时(shí)工资(zī)增速回(huí)升，显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽(jǐn)管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的(de)不确(què)定(dìng)性冲击，4月(yuè)失业率(lǜ)仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映就(jiù)业市场韧性较(jiào)强，短期(qī)仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速(sù)低(dī)于(yú)其他工资指标，4月小(xiǎo)时工(gōng)资增速(sù)回(huí)升后，与其他(tā)工资指标的差距收(shōu)窄，指示美国潜在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意(yì)水平（3％左右），这可(kě)能加(jiā)大美联(lián)储的(de)紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺数(shù)据显示，美国就(jiù)业(yè)市场(chǎng)劳动力(lì)供应(yīng)紧张局势整体仍在小幅缓解。最能(néng)反映就(jiù)业(yè)市场紧(jǐn)张程度之(zhī)一(yī)的职位空缺(quē)与待业人(rén)数之(zhī)比连续三月下降，2023年(nián)3月(yuè)录得164％，降至21年(nián)11月的水平（图(tú)表(biǎo)7）。根(gēn)据历史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场才能(néng)更接近(jìn)供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的非农就(jiù)业数据将(jiāng)进一步(bù)削弱联储的降息(xī)意愿，但实际经济动能或弱于非农就业数据所指示(shì)的水(shuǐ)平(píng)，后续需要关注季(jì)节因(yīn)子扰动(dòng)下降后就(jiù)业数(shù)据(jù)的走势。非农就(jiù)业(yè)超预(yù)期叠加工资增速回(huí)升，预计联储将维持(chí)相对(duì)市场更加鹰派的(de)立场。若就业(yè)数据出(chū)现明显恶化，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋合众银行等区(qū)域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发(fā)酵（参见《美(měi)国第14大(dà)银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债(zhài)务上限(xiàn)触发(fā)时点提前，前景(jǐng)存在较大(dà)不(bù)确(què)定性（参见《美(měi)国债务(wù)上限提前触发(fā)会(huì)有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利(lì)率叠加不(bù)断发酵的银行危机以及债务上(shàng)限风波，金融市(shì)场动荡可能性加大，不排除金融风险(xiǎn)以及实(shí)体经(jīng)济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年转向(xiàng)。

　　风险提示(shì)：美国中小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)概率增加。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于预期，但(dàn)或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了