来(lái)源：爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗"Courier New">海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分(fēn)析(xī)研究当(dāng)前(qián)经济形势和(hé)经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢(huī)复性(xìng)好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质(zhì)量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠(kào)自发修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

　　1

　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季(jì)度时(shí)的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需(xū)要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

　　2

　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高(gāo)质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实(shí)现“质的(de)有效提升”和(hé)“量(liàng)的(de)合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长(zhǎng)不(bù)会通过(guò)强刺激(jī)的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通(tōng)过激发(fā)市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要依法合(hé)规(guī)经(jīng)营(yíng)。要(yào)下决心(xīn)从根本上解决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提振信(xìn)心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济(jì)自发的(de)内生修复。

　　3

　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需(xū)求的(de)合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的(de)政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另一(yī)方(fāng)面，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对(duì)接国(guó)际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先试。

　　4

　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策(cè)的(de)重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视(shì)通用(yòng)人工智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

　　5

　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债(zhài)务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年(nián)最大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然是存在(zài)的。