近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级(jí)磷(lín)酸产品是(shì)半(bàn)导体加工(gōng)过程中的关键材共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可复活的(de)对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等(děng)级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售(shòu)金额(é)比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电(diàn)路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易(yì)商等其他行业(yè)客(kè)户(hù)。由于可(kě)口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司的(de)磷酸(suān)产品等级实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会(huì)计差错(cuò)更正(zhèng)及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非(fēi)经常性损益是(shì)指公(gōng)司发生(shēng)的与经营(yíng)业务无直接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金(jīn)额(é)或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的(de)同行(xíng)业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集成电路(lù)客户的(de)产(chǎn)品(pǐn)认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集成电(diàn)路(lù)用湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)销(xiāo)售收(shōu)入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高(gāo)了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未(wèi)来是否还能(néng)持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股东为(wèi)上市公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌(chāng共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放)兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回(huí)购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的(de)企业(yè)比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放(jiāo)注册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发行不超(chāo)过(guò)1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电子增资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原材料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关(guān)联(lián)采购金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股东兴发(fā)集团合(hé)并报表(biǎo)范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一(yī)从事(shì)湿(shī)电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季(jì)度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产品(pǐn)产(chǎn)销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电(diàn)子(zi)化(huà)学(xué)品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产品市场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收(shōu)入的(de)变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以(yǐ)监(jiān)管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易。

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