四大(dà)国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速(sù)这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提(tí)及(jí)的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了(le)存款利率市(shì)场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之而来(lái)的是，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定期(qī)存款，实(shí)际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的(lì)率市场化改革及银(yín)行(xíng)净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据(jù)市场供(gōng)需(xū)变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银(yín)行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个(gè)经(jīng)济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货(huò)币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等于(yú)政策利(lì)率就(jiù)必须(xū)进行(xíng)对等(děng)下调(diào)，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济(jì)复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度(dù)的(de)部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降是(shì)否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服(fú)务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终才会带(dài)动(dòng)居(jū)民与企业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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