大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备(bèi)状态提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追踪与当前(qián)经(jīng)济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升，定价美(měi)联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年(nián)将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动(dòng)原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的(de)成(chéng)本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于(yú)国(guó)内三(sān)西(xī)主产区(qū)动力煤的边(biān)际(jì)到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工(gōng)整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期(qī)的持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料(liào)端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是(shì)油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后扬的走(zǒu410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗: #ff0000; line-height: 24px;'>410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗)势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大(dà)力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今(jīn)年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的(de)关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主(zhǔ)要(yào)源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度(dù)的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债(zhài410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗)务上(shàng)限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及(jí)成品油发运(yùn)船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的(de)需(xū)求端不确(què)定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的(de)小概率事件发(fā)生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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