金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘(pán)直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比(bǐ)也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分(fēn)别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的(de)存货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的(de)一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入(rù)其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是(shì)他在白(bái)酒业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任(rèn)金(jīn)六福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿(chuān)着唐(táng)装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民(mín)币(bì)财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销(xiāo)量(liàng)负增长、收(shōu)入(rù)低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市公司业(yè)绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城(chéng)市(shì)后(hòu)，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭目以待。

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