核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)为(wèi)投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增(zē猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么ng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为(wèi)投资(zī)要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值(z猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么hí)较低，因此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的(de)安(ān)全性(xìng)较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的(de)收益就需(xū)要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次(cì)是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备与税收优(yōu)猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净息(xī)差(chà)预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的(de)配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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