财(cái)联(lián)社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月(yuè)8日发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不(bù)变(biàn)，经(jīng)过一段时间(jiān)的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤酒吴亦凡资产多少亿(jiǔ)把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平(píng)，研报指出(chū)重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链中(zhōng)游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频(pín)次(cì)、企业(yè)参与数量高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零(líng)售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的(de)产品(pǐn)价格(gé)稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌(pái)占比，并借(jiè)助(zhù)桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全(quán)面(miàn)复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)吴亦凡资产多少亿立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如(rú)勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提价空(kōng)间(jiān)较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端吴亦凡资产多少亿新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公(gōng)司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元风(fēng)味发展趋(qū)势(shì)，产品(pǐn)风味(wèi)及(jí)应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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