2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈(yíng)利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设备，市(shì)场(chǎng)加大对(duì)上市公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市(shì)企业经营规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的(de)红(hóng)利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背(bèi)景下的(de)涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的(de)头部(bù)企业(yè)代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出受(shòu)益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光(guāng)的上(shàng)游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业(yè)不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋(qū)势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过于求的局(jú)面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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