近日(rì)，国内上市(shì)交易的4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布了一季(jì)报。在一季度商品市(shì)场整(zhěng)体下跌的(de)背景下(xià)，4只公募商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的(de)是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季(jì)度，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润-7小舞去掉所有衣服是什么样子的368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商品期(qī)货(huò)基金在一季(jì)报中均(jūn)提及，本期已实(shí)现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价(jià)值变动(dòng)收益(yì)）扣(kòu)除相关(guān)费用和(hé)信用减值(zhí)损失后的(de)余额，本期利润为本期已实(shí)现(xiàn)收益(yì)加(jiā)上本(běn)期公(gōng)允价值变(biàn)动收益。

　　期末(mò)基金(jīn)资产净(jìng)值方面(miàn)，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF净(jìng)值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额(é)的增(zēng)减变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其他3只商(shāng)品期货基金均受(shòu)到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰(fēng)产(chǎn)上市，近(jìn)几小舞去掉所有衣服是什么样子的个月国内大豆(dòu)到(dào)港量趋(qū)于增加，同时由于下游提(tí)货(huò)消极(jí)，油厂豆粕不(bù)断累(lèi)库(kù)，部分油厂甚(shèn)至出(chū)现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节(jié)后一(yī)段时间一般(bān)是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续下(xià)行，养殖(zhí)业复产积极性不高(gāo)，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使(shǐ)得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和运作分(fēn)析(xī)，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)基金表示，一季度白银(yín)在(zài)初期两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走势主(zhǔ)要受制于(yú)白银(yín)工业属性及美联储加息预期升温影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金(jīn)认为，美联(lián)储货币政策调(diào)整(zhěng)节(jié)奏(zòu)与经济(jì)衰退担忧继续(xù)主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务(wù)风险等(děng)黑天鹅事件的(de)影(yǐng)响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已连续加(jiā)息两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加息(xī)。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金(jīn)属配(pèi)置价(jià)值进一步提(tí)升(shēng)。考(kǎo)虑到白银(yín)的(de)高弹性及金银(yín)比价(jià)的相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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