核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复(fù)的(de)不(bù)确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高息率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票(piào)并长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获(huò)得较高(gāo)的(de)股利(lì)收入作(zuò)为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一定的(de)安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代(dài)表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体(tǐ)营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得(dé)。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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