A股“股王”之争(zhēng)进入白热(rè)化阶段，中(zhōng)国移动股价周中创历史新高，一度从独占A股市(shì)值榜首近3年的(de)茅台手中抢下“A股(gǔ)之王”的(de)光环，引发市场(chǎng)热议。截至周五收盘(pán)，茅台最(zuì)终以(yǐ)微弱优势反超，但地位已岌岌可危。值得(dé)注意的是，因中(zhōng)国移动在A+H两地上(shàng)市，若按(àn)其A股股本计算则不过是一场计算上的乌龙，但(dàn)若均按照A股股价等数据计(jì)算，则其(qí)总(zǒng)市值一度达2.19万亿(yì)元(yuán)，超越茅(máo)台成为(wèi)“市值王”。

　　拉长时(shí)间看，在(zài)数字(zì)经(jīng)济、信创、中特估、人工智能(néng)等一系列热点催化下，中国移动今年(nián)股价累计最大涨(zhǎng)幅已近(jìn)60%，自去年上市以(yǐ)来最近一年股(gǔ)价累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)接近翻倍，而茅台股价则几乎(hū)仅在原地踏(tà)步。有市场人士认为，中国(guó)移动(dòng)和茅(máo)台这场股王宝座(zuò)的争夺(duó)可能揭示着A股未(wèi)来的(de)发展趋(qū)势(shì)。

　　▌A股股王变迁启(qǐ)示录：消费(fèi)回潮卷出白(bái)酒(jiǔ)泡沫 数字经济时代带(dài)来预备新股王

　　A股总市值(zhí)榜首(shǒu)之争，向来是市场关注焦(jiāo)点，回顾(gù)历史来(lái)看，最近十多年来股王变迁的背(bèi)后似乎也反应着国(guó)内经济(jì)趋势和(hé)产业(yè)价值的变化。

　　回溯2007年中国石油登陆A股(gǔ)时，市值一度超过8万亿(yì)人(rén)民币。不(bù)仅稳居A股第(dì)一(yī)，甚至登顶全球(qiú)资本市场市值之首，得益于当时基建大发(fā)展时期，中(zhōng)石油在股王的位置上稳坐了八(bā)年，直到(dào)2015年工商银行依托当(dāng)年互联(lián)网金(jīn)融(róng)牛(niú)市成(chéng)为新锐股王。再(zài)后来，随着我(wǒ)国在2018年进入消费(fèi)牛市，开启了此后三年的消费白马(mǎ)股(gǔ)大牛市，也成就了如今贵州茅台股王的A股传(chuán)奇。

　　（图(tú)片来源：格隆(lóng)汇、勾股(gǔ)大数据；资料来源：微信公众号市(shì)值观察(chá)4月17日(rì)文章《谁是A股(gǔ)之王？》）

　　而最近两年，虽(suī)然(rán)茅台仍(réng)一(yī)直稳稳领跑，但在高端白酒的高估值泡(pào)沫下，以及今年春(chūn)节后白酒行业(yè)的终端动销几(jǐ)乎并未达(dá)到预(yù)期，整个白酒板块(kuài)经历回调(diào)，公司股价也现(xiàn)大幅(fú)下(xià)跌。近日，中国移(yí)动的突然崛起更是开(kāi)始对(duì)其王位发出了(le)挑战。

　　市(shì)场分析指(zhǐ)出，中国移动(dòng)一度超越贵州茅台(tái)市(shì)值这一(yī)历史性事(shì)件背后，除了(le)离不开(kāi)国家(jiā)政策持续(xù)推(tuī)进(jìn)的数字经济，与最(zuì)近爆火的人工智能两大概念加持，还有来自于“中(zhōng)特估”这个新概(gài)念的强(qiáng)力催化。

　　具(jù)体(tǐ)来看，根据数(shù)据显示，当前美股(gǔ)市值(zhí)前十的上市公司中，苹果、微软、谷歌、亚马(mǎ)逊、英伟达、特斯(sī)拉、META均(jūn)为科技股。有分析认为，科技进步(bù)已成提升生产力的重要(yào)因素，二级(jí)市场(chǎng)对科技企业的态度能一定程度显(xiǎn)示出科(kē)技企业(yè)的竞争力(lì)强度。因此，以中国移动为代表的科技(jì)股(gǔ)“逼宫”以贵(guì)州茅(máo)台为代(dài)表的消(xiāo)费股(gǔ)似乎也预示着市场中的积极现象。

　　目前，在我(wǒ)国经(jīng)济逐渐向数字化深度转型(xíng)的(de)背景下(xià)，实力(lì)强劲并(bìng)实现华(huá)丽转身的中国移动，已经(jīng)逐渐(jiàn)成(chéng)引领中国经济潮(cháo)流的(de)主力军。信达证券研报表示，公(gōng)司作为(wèi)国(guó)企(qǐ)数字经济担当，积(jī)极布局云计算(suàn)、IDC、工(gōng)业互联网等创(chuàng)新业务，伴随算力网(wǎng)络的(de)进一(yī)步发(fā)展，将拉动底层云计算业务的需(xū)求(qiú)，公司具备较强的 IDC/云计算业务能力，正(zhèng)在从(cóng)传统(tǒng)管道运(yùn)营商(shāng)向数(shù)字科技领军企业(yè)加快跃迁升(shēng)级，有望首(shǒu)先迎(yíng)来(lái)估(gū)值重塑机(jī)遇。

　　同时，从估值修(xiū)复情(qíng)况来看，根据光大证券4月15日研(yán)报显(xiǎn)示(shì)，2022年底以(yǐ)来(lái)，截(jié)至(zhì)4月13日，三大(dà)运营商股价涨(zhǎng)幅均(jūn)超(chāo)过20%，其(qí)中中(zhōng)国电信涨(zhǎng)幅(fú)达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三(sān)者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区间平均PB（LF）。以中国移动为代表的三大运(yùn)营商板(bǎn)块，借助“央企低估值+数字(zì)经济(jì)”成为率先(xiān)修复的板块。

　　▌中国移(yí)动(dòng)的新魔法能否打破“茅台(tái)魔(mó)咒(zhòu)”？

　　与此同时(shí)，还有(yǒu)另(lìng)一(yī)个故事引发市场热(rè)议。即(jí)很长(zhǎng)一段时间以来，A股市场一直流传着“茅台魔咒”的传(chuán)说，即大多(duō)股价超过茅台(tái)的上市公司，在风光(guāng)散尽之后往(wǎng)往下场都(dōu)不(bù)太(tài)好。本次中国移动直(zhí)接在市值上超(chāo)越茅(máo)台，结果是否(fǒu)会不一样(yàng)呢(ne)？

　　回看那些中了“茅台魔咒(zhòu)”的A股(gǔ)上(shàng)市公(gōng)司，有同样中字头(tóu)的中(zhōng)国船舶，其在2007年依托(tuō)船舶业景(jǐng)气度提升，股价(jià)超越茅台并一度(dù)突破300元/股(gǔ)，但好景不长，在(zài)2008年(nián)金融危机爆发、船舶(bó)业跌入冰点(diǎn)后极速(sù)缩水至30元附(fù)近(jìn)，至今中国船舶股(gǔ)价维持在24元左右。此外，海普(pǔ)瑞、神州泰岳、安硕信息(xī)、中文在线、全(quán)通教育等多家公(gōng)司股价均(jūn)超(chāo)越茅(máo)台，但最后(hòu)的(de)结果不是业绩暴(bào)雷就(jiù)是股价(jià)毫无原因跌跌(diē)不(bù)休。

　　可以看出(chū)的是，上述(shù)公司的(de)陨落大(dà)部分主要(yào)是由于(yú)行业景气度变化(huà)以及股(gǔ)市景(jǐng)气(qì)度无法维(wéi)持。而茅(máo)台凭借其产品稀缺性以及长期稳稳增(zēng)长的(de)利润，最终一次次(cì)甩开这(zhè)些曾经短暂领先者。对于一(yī)家企业股(gǔ)价能否持续上涨以及维持高位，市场(chǎng)普遍观点还是认为，实(shí)际需要看公(gōng)司的基(jī)本面。

　　那么，一向有着(zhe)“印(yìn)钞机”之(zhī)称(chēng)，营收规模超茅台(tái)约7倍的(de)中国移动，为(wèi)什么此前市值却一直不如茅台呢？

　　对此，有分析认为，大致归结为两个(gè)重(zhòng)要原因。一方面，茅台越(yuè)卖越贵，但话(huà)费越交越少。在市(shì)场化的(de)作用(yòng)下，一(yī)瓶茅台已经冲上3000元左右的(de)高价，而(ér)中国(guó)移(yí)动虽(suī)掌(zweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗hǎng)握着(zweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗he)大把的通信类资源，但作为央企需要承担“提速降费”的责任，也就不能(néng)无拘束地涨价。另一方面即(jí)是成(chéng)本方面的问题(tí)，中(zhōng)国移动本(běn)质作为通信(xìn)基(jī)础(chǔ)设施企业，需要(yào)持续不断(duàn)的建设投入(rù)，从2G到5G，其近十(shí)年资(zī)本开支合计1.82万(wàn)亿(yì)元。相比之下，茅台就(jiù)像(xiàng)一门“躺赢(yíng)”的生意，基本不需要如此沉(chén)重(zhòng)的(de)资本(běn)开支，也(yě)不(bù)需要面临追赶最(zuì)新技术的焦虑(lǜ)。

　　因此，从财(cái)务数据可以看出，中国(guó)移(yí)动今(jīn)年一季度的营(yíng)收是茅台(tái)的8倍，但(dàn)净利润却差别不大，销售毛利率更是(shì)有着一个24%另一个(gè)92%的(de)巨大差(chà)别。

　　不过，近期(qī)来看，一系列(liè)信号(hào)表明中国移动可能正在迎来一些变化。

　　随着5G建设高峰(fēng)期的结束，中(zhōng)国移动此前表示，2022年是三年投资高峰的(de)最后一年，2023年起资(zī)本开支不再增长，2023年(nián)计划资本开支1832亿元同比(bǐ)下降20亿元，同比下降1.1%，全年营收则可突破(pò)1万亿元。据业内人士测算，这意味着届(jiè)时全年资本开支(zhī)占(zhàn)收入比重将(jiāng)低于18%，创下2007年以来(lái)的新低(dī)。

　　同时，更加重(zhòng)要的是，随(suí)着移(yí)动互联(lián)网进(jìn)入(rù)下半(bàn)场，行业重心已转(zhuǎn)向(xiàng)产业互联网和智能化，中国移动加(jiā)速(sù)转型下正在抓紧机遇。信达证券研报表示，中国移动数字化转型收入“第二曲(qū)线”不断(duàn)攀升，去年公司数字化转型(xíng)收(shōu)入对(duì)主营业务收入(rù)增量贡献达到79.5%，占主营业务收入(rù)比提(tí)升至(zhì) 25.6%，成为(wèi)公司收(shōu)入增长的第一驱动力。此外，公司移动云收入规模实现新跨越，去(qù)年移动云收入(rù)达(dá)到503亿元，同比增长108.1%，连续(xù)三年实现翻倍暴涨，综合(hé)实力迈入国内业界(jiè)第一阵营(yíng)。

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