作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回(huí)暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销以及(jí)国(guó)内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高基(jī)数的影响(xiǎng)，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原(yuán)油(yóu)价(jià)格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料(liào)及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下(xià)半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动(dòng)区间(jiān)，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二(èr)、三(sān)季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应(yīng)更(gèng)多关注环比变(biàn)动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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