4月中国宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景气度(dù)环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售(shòu)总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义(yì)出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉ng>

　　工(gōng)业(yè)：工(gōng)业生产及物流景气度(dù)环(huán)比有所(suǒ)回落(luò)，但低(dī)基数效(xiào)应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉率总(zǒng)体持稳：焦化开(kāi)工率(lǜ)环比(bǐ)上行(xíng)3个百分点、高炉开工(gōng)率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数(shù)环(huán)比(bǐ)有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车(chē)物流指数(shù)较3月(yuè)均值(zhí)环(huán)比下行7％，较21年(nián)同期(qī)降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区(qū)吞吐指数(shù)环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工业生产景气度环比有(yǒu)所下行(xíng)，但(dàn)受去(qù)年(nián)同期低基数提振同比有所(suǒ)上(shàng)行，尤(yóu)其是汽车、电子(zi)、机械(xiè)电子等(děng)受疫情影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预(yù)计4月社会(huì)消费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年(nián)同(tóng)期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居民(mín)此前(qián)受抑(yì)制的旅游(yóu)需求(qiú)得到集中释放(fàng)，国内旅游出行人数及总收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效(xiào)应(yīng)”下居民消(xiāo)费倾向尚未修(xiū)复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一(yī)假期(qī)消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样受低基(jī)数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地(dì)产需(xū)求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市(shì)销(xiāo)售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方(fāng)面，4月百城(chéng)土地(dì)成交(jiāo)面(miàn)积(jī)较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑(zhù)钢(gāng)材(cái)成交量环比较3月同期分别下(xià)行(xíng)0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地产民企(qǐ)拿(ná)地及在手资金(jīn)情况能(néng)否回暖，地产新开工(gōng)能否回升(shēng)；2）地产销售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专(zhuān)项(xiàng)债净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅(fú)下(xià)行但仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品(pǐn)价格(gé)持续(xù)回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需(xū)环比(bǐ)回落拖(tuō)累(lèi)食(shí)品价格下行(xíng)：4月农产品批(pī)发价格200指数(shù)较(jiào)3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋(xié)类(lèi)价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方面，海(hǎi)外经济(jì)动能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指数环(huán)比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格指数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基(jī)数(shù)下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高(gāo)位：4月(yuè)1-30日，华泰出口(kǒu)需求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的(de)《4月(yuè)出(chū)口或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业链(liàn)、需求链的格局不(bù)断优化，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口(kǒu)产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月(yuè)新增(zēng)人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期(qī)贷(dài)款延(yán)续年初(chū)至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需(xū)求有望继续企稳回升，政策(cè)性银行金融工具继续带动基(jī)建投资(zī)和企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继(jì)续保持强势(shì)。信(xìn)贷推动下，社融同比增速或(huò)上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府(fǔ)债(zhài)融资较去年(nián)同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去年(nián)留(liú)抵(dǐ)退税低基(jī)数(shù)下，财政(zhèng)收入(rù)增长有望回升；财政支出、尤其民生(shēng)和(hé)基建(jiàn)相(xiāng)关(guān)支出有望保持较快(kuài)增长——预(yù)计政策性银行金融工具仍(réng)是近期准财政的主(zhǔ)要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不(bù)及(jí)预期、稳(wěn)地(dì)产政策不及预期(qī)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基(jī)数(shù)效应凸(tū)显(xiǎn)》