美仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国(guó)国会(huì)预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可(kě)从(cóng)市(shì)场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报(bào)》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次触及(jí)法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均得(dé)到了上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈判过(guò)程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担(dān)忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美国和发达市场(chǎng)更具(jù)韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消除(chú)了(le)美(měi)国(guó)乃至全球面临的一(yī)个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资者(zhě)对(duì)两党达成一(yī)致有(yǒu)确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国(guó)债(zhài)务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较(jiào)为(wèi)平(píng)淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部总经(jīng)理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较(jià仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文o)风(fēng)险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的(de)超额收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保(bǎo)有一(yī)定比例(lì)的避险资产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下行风(fēng)险是(shì)另一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空(kōng)美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对(duì)记者(zhě)表示，美债上限的(de)提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对美(měi)股也(yě)是一(yī)大利好。他还认为，美国(guó)政府的(de)财政(zhèng)支出得到了保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举(jǔ)债(zhài)。最(zuì)近两周的(de)美债谈(tán)判关键期(qī)，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有(yǒu)良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未(wèi)来的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策和货币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自(zì)然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的(de)趋势(shì)不(bù)会改变，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财政部(bù)预(yù)计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益(yì)率(lǜ)或(huò)将(jiāng)随着资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美(měi)债市场造成极大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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