5月13日，年内(nèi)首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF发(fā)布公告称(chēng)，其累(lèi)计有效认购申(shēn)请份额总额超过(guò)20亿(yì)份(fèn)发行上(shàng)限，将启动比例配(pèi)售。这则小公告(gào)体现出(chū)市场(chǎng)对这一“中特估”主题(tí)的追捧力度。

　　实(shí)际上，近期围绕(rào)着“中特估”的行情(qíng)，市场关注度非常高，5月15日首(shǒu)批(pī)3只央企回报ETF发行，更成为这一(yī)波“中特(tè)估”行情的催化(huà)剂。实(shí)际上，早在(zài)去年底及今(jīn)年(nián)一季度，一(yī)些基金经理开始调(diào)仓换股“中(zhōng)特估概(gài)念”。

　　目前“中特(tè)估(gū)”资金面、情(qíng)绪(xù)面(miàn)、估值方式等问(wèn)题成(chéng)为市(shì)场关注(zhù)焦点，中国基金(jīn)报(bào)采访(fǎng)多位投研(yán)人士(shì)，解(jiě)析“中特估(gū)”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密(mì)集上报(bào)发行

　　行情催(cuī)化(huà)剂？

　　市场(chǎng)对“中特估(gū)”主题积极追(zhuī)捧。不仅华泰(tài)柏瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见(jiàn)出现启动“比(bǐ)例配售”情(qíng)况，今年场内多只“中字(zì)头”ETF也持(chí)续“吸金”，15只(zhǐ)央企、国(guó)企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有多只国央企主(zhǔ)题基金发行，市场对此充满期待，如5月15日就有3只央企(qǐ)回报ETF，后(hòu)续跟踪(zōng)央(yāng)企(qǐ)科(kē)技引领(lǐng)、央企现代能源等ETF也将获批发行，更有(yǒu)扎堆上报的央国企基金(jīn)在排队入市(shì)。

　　这些或成为这(zhè)一波“中特估(gū)”行情的催化剂(jì)。

　　融通红利机会(huì)基金(jīn)经理何龙表(biǎo)示，央企ETF发(fā)行在(zài)情绪上是构成催化(huà)因(yīn)素的，近期银行股大涨的(de)一(yī)个催化(huà)因素(sù)就是积(jī)极推介相关央企ETF的发(fā)行。

　　“随着央企ETF的发行(xíng)，和诸(zhū)多主题基金的申报发行，我认为确实(shí)会成为(wèi)引爆行(xíng)情的催化剂，基本面、资金面、政策面(miàn)都(dōu)在(zài)向好，下半年，中(zhōng)特估有可能独领风骚。”万家基(jī)金章恒更是表示。

　　同(tóng)样，博时基金指数与量(liàng)化投资(zī)部基金经理(lǐ)杨振建就表示，近期密(mì)集申(shēn)报(bào)的国央企主(zhǔ)题基(jī)金主要涉及“股(gǔ)东回(huí)报(bào)”、“科技引领(lǐng)”、“现(xiàn)代能源”几大主题(tí)，这样的布局可以更好支持央国企(qǐ)的(de)估值重(zhòng)塑。

　　“央(yāng)企(qǐ)ETF的发行(xíng)将成(chéng)为行情进一步上涨的催化剂。去年以来公(gōng)募基金发行(xíng)整体(tǐ)平淡，近(jìn)期多只国(guó)央企主(zhǔ)题基金申报(bào)和(hé)发(fā)行，行情火热下(xià)将为市场带来增量资金，有望推动进一步上涨。”杨振建进一步表示(shì)。

　　此外，银华基金ETF业(yè)务总监王(wáng)帅认为(wèi)，公募基金积(jī)极布局央国企(qǐ)主题基金，一(yī)方面是(shì)因为新一轮深(shēn)化国企改革的大(dà)幕将拉(lā)开，叠加(jiā)“中(zhōng)特估”概念，央国企上市公司的投资价值凸显(xiǎn)，该主题的基金将为投(tóu)资者提供更丰富的(de)工具以参与到央国企投(tóu)资。另一方面(miàn)是落实公募(mù)基金(jīn)行业(yè)高质量发展(zhǎn)的要求(qiú)，引导(dǎo)更(gèng)多资金参(cān)与央国(guó)企改革，更好发挥公募基金(jīn)服务资本市(shì)场改革(gé)、服(fú)务实体经(jīng)济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未(wèi)来央企ETF的发行将为央企(qǐ)相关标的和(hé)板(bǎn)块带来增量资金，提升交易(yì)活跃度(dù)，有望成为中特估行(xíng)情的催(cuī)化(huà)剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极(jí)调仓换股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结构(gòu)性行情明(míng)显，中特估(gū)和人工智能(néng)成为两大(dà)明显的主(zhǔ)线，而新能源等前期(qī)热门赛道股冷却，在此背(bèi)景下(xià)，一些基金经理开始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　万家基金(jīn)基金经理章恒直言，自己目(mù)前重点关注三(sān)大行业，火电、券商、军工，这(zhè)三大行业主要是央企或地方(fāng)国(guó)资所在的(de)行业，民营企(qǐ)业占比较(jiào)少(shǎo)。

　　“首先(xiān)是基(jī)于行业本身基本面在今年会有重(zhòng)大(dà)的向上变化的机会，比如火电，会受益于煤炭价格(gé)的下跌，扭(niǔ)亏为盈；券商，会受(shòu)益于(yú)今年市场(chǎng)成交量的放大，盈(yíng)利大幅增长(zhǎng)等。同时，随着(zhe)国(guó)有企业改(gǎi)革的推进，大概率这些(xiē)企业(yè)会(huì)进入一个提质增效、释放业绩的过程。”章恒表示，中特估是(shì)过去5年10年改革(gé)的(de)成(chéng)果(guǒ)，是非常基本面(miàn)的，和他(tā)过(guò)去1至2年(nián)研究投(tóu)资(zī)思(sī)路(lù)也(yě)非(fēi)常吻合，为在下半(bàn)年抓(zhuā)住这波(bō)中特估的投资(zī)机会做好了准备。

　　“去年年底已开始(shǐ)重(zhòng)视中特(tè)估的投资机(jī)会，判(pàn)断中特估的机会(huì)未(wèi)来三(sān)年分两(liǎng)个阶段。”融通红利机会基金(jīn)经理何龙表示，第一阶段也(yě)就是今年以数字经(jīng)济(jì)和“一带(dài)一(yī)路”的主题普涨性机会为(wèi)主，包括低于1倍PB、分红收益率极(jí)高的品(pǐn)种，将会迎来普(pǔ)涨(zhǎng)性的机会。第二阶段是(shì)未来两年，在主(zhǔ)题性机会消散(sàn)以后，基于顶层设计对国央经营管理价(jià)值导(dǎo)向(xiàng)变(biàn)化，我们(men)判断(duàn)经营成(chéng)果随(suí)之改(gǎi)变(biàn)是一(yī)个慢变量，会在未(wèi)来两(liǎng)年体(tǐ)现在每一个央国企(qǐ)的报(bào)表中。

　　何龙(lóng)强调，目前在挖掘公(gōng)司经营层面(miàn)可能发(fā)生(shēng)显著正(zhèng)向变化的个股(gǔ)提(tí)前进行布局，比如(rú)医(yī)药和(hé)消费等行(xíng)业。

　　其实一季报(bào)已经(jīng)显露出不少基金在行(xíng)动。国金证券研究所数(shù)据(jù)显示，偏(piān)股主动型基金2022年年报前十(shí)大重仓股股(gǔ)票池(chí)中，“中(zhōng)特估(gū)”概念(niàn)占偏股(gǔ)主动型基金持有(yǒu)股票市值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年(nián)一季报披(pī)露的持仓中，“中特估”概念占偏股主动型(xíng)基金持有股票市值比(bǐ)例提高(gāo)到4.19％。

　　“中特估(gū)”概(gài)念股在偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)的持仓中，占比明显提高。上述(shù)数据显示，根据偏股主动型基金2022年报及(jí)2023年一季报十大重仓股(gǔ)的(de)数据，剔除个股涨跌影(yǐng)响，估计了(le)各基(jī)金主动加仓(cāng)“中特估”概(gài)念(niàn)股(gǔ)的市值占2022年末股票总(zǒng)市值比(bǐ)例，一季度(dù)超过30％的偏股主动(dòng)型基金(jīn)主动(dòng)加仓了“中特(tè)估”概念股，198只(zhǐ)基(jī)金在2022年(nián)末不持有“中特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如(rú)此，中(zhōng)信(xìn)证券数据统(tǒng)计也显(xiǎn)示，一(yī)季度主动偏股型公募基(jī)金对港股央(yāng)国(guó)企的持股市值比重达(dá)到2019年(nián)以来的新(xīn)高，港股央国企持股总(zǒng)市(shì)值占(zhàn)港股持股总市(shì)值的比重由2022年(nián)四(sì)季(jì)度的25.1％提(tí)升至2023年一季度(dù)的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量(liàng)？

　　构建国(guó)央企(qǐ)专门的股票(piào)库

　　可(kě)以说中国特色估值体(tǐ)系，正(zhèng)深刻影响基金(jīn)公司的(de)投研，落(luò)实到日常的投研流程和实践(jiàn)之中(zhōng)，不少基金公司(sī)在加大投研力量，更有专(zhuān)门构建国(guó)央企股票库。

　　融通(tōng)红利机会基(jī)金经理何龙就介(jiè)绍，一方面，从(cóng)顶(dǐng)层设(shè)东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作计(jì)改变研(yán)究(jiū)员(yuán)过去对(duì)国央(yāng)企的固(gù)定思维，需(xū)要实地(dì)考察国央企，并且需要利用当前国央企愿意交(jiāo)流的契(qì)机，多花精力去进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基金在行动上，要求研究员将自己(jǐ)所(suǒ)覆盖行业(yè)的所有(yǒu)国央企构建专门的(de)股票库，并进(jìn)行长(zhǎng)期跟踪，包括(kuò)考察其实地调研的的成果，了(le)解(jiě)国(guó)央企(qǐ)经营思路和财(cái)务导向的(de)变(biàn)化，结合行业(yè)趋势(shì)和(hé)特征(zhēng)，寻找价值洼(wā)地，发现(xiàn)预期(qī)差(chà)。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅也谈到“认识(shí)”上的重视。他表示，通过(guò)深入学习，对(duì)“中(zhōng)特估”有了更深刻的(de)认识(shí)：首先要(yào)认(rèn)识市场体(tǐ)制机制、行(xíng)业产(chǎn)业结构、主体持续发展(zhǎn)能力等方面所(suǒ)体现的(de)鲜明中国(guó)元素和发展阶(jiē)段(duàn)特征，“中特估”应(yīng)该是(shì)在(zài)此基础上构建的具有时(shí)代特征和中国特(tè)色、符合国家(jiā)战略(lüè)导向的估值体系，而(ér)不是简单套用(yòng)国外的传(chuán)统估值模型。

　　“中特估是一种新的提法，但是这个(gè)概念所涉及(jí)到的行业和公司(sī)，一直在发生(shēng)的变化(huà)。”万家基金经(jīng)理章恒(héng)表示，万家(jiā)基金一(yī)直非常关注传统产业(yè)的变(biàn)化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领(lǐng)域，因此也是一定能够抓住中(zhōng)特估这(zhè)波行情的机会(huì)的。同时，随着时局的变化，也在增加相关(guān)行业的研究(jiū)力量。

　　此外，创金合信基金首席经(jīng)济(jì)学(xué)家魏凤(fèng)春表示，积(jī)极践(jiàn)行中(zhōng)国特色的估值(zhí)体系是资本(běn)市场使命，投资者需要学习领会并针对原有的估值体系进行(xíng)改造，以适应(yīng)现(xiàn)实的需要。明确(què)该体系的框(kuāng)架是(shì)第一位的工作，合理设(shè)置指标也非常重要，投(tóu)资者的认可和(hé)实施是最终该体系能否具备长期价值(zhí)的(de)基础。不过，他也提醒，人为的拔估(gū)值是很大的认知误区，市场化(huà)认可是基本的常(cháng)识，不可误(wù)判。

　　体现社会价(jià)值与国(guó)家战略价值

　　新估(gū)值方式(shì)？

　　央国企是国民经济(jì)的支柱，国企(qǐ)央企发(fā)展要符合国家战略发展发向(xiàng)，更需(xū)要承担社会公共责(zé)任等。而(ér)这些都应该考虑进(jìn)估值体系之(zhī)中，也引发市场关(guān)注。

　　多数(shù)受访(fǎng)的(de)基金经理(lǐ)认为，对于国(guó)央(yāng)企的估(gū)值方式要充分体现企业的(de)社会价值与国家战(zhàn)略价值，目(mù)前已经形成(chéng)了初步的企业社会价值评价体(tǐ)系。