调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市(shì)场的(de)热度之高也正是由(yóu)这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报(bào)记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场(chǎng)预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期货(huò)分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预期再起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特(tè)别(bié)是与之相关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国调油(yóu)需求的预期边(biān)际弱化(huà)，对(duì)于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美(měi)国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生的时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯(wén)表(biǎo)示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端(duān)的调油行(xíng)情使得市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)处于往年同期高位，但(dàn限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗)当(dāng)前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在(zài)细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国(guó)高辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造套利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季(jì)度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我(wǒ)们也(yě)限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年(nián)市(shì)场提前(qián)到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油供(gōng)需突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是(shì)欧美经济下行压力较大(dà)，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致(zhì)了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情(qíng)有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口(kǒu)打(dǎ)开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的(de)提振(zhèn)高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在(zài)对未来需(xū)求的(de)不确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需(xū)求出现了(le)不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧张的局(jú)面在限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下(xià)游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在(zài)当前衰退预期(qī)以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品油消费的(de)成色或(huò)较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价(jià)差(chà)高(gāo)点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间(jiān)下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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