私(sī)募基(jī)金运作即将迎来(lái)更(gèng)全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业(yè)协会(huì)（下(xià)称中基(jī)协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实(shí)施登(dēng)记备案以来，我国(guó)私募(mù)证券(quàn)投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导(dǎo)向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私(sī)募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环节(jié)提(tí)出了(le)规范要求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面(miàn)，在募集及(jí)存续(xù)门槛要求上，明(míng)确私(sī)募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布(bù)了修(xiū)订后的《私(sī)募投(tóu)资基金登(dēng)记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出私募证券基(jī)金(jīn)初始实缴募(mù)集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议(yì)的是(shì)，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变(biàn)化(huà)外(wài)，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金(jīn)进入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要(yào)求(qi为什么风流女人看指甲ú)，这可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎回的方式备案(àn)的(de)“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生(shēng)存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约定投资者(zhě)不(bù)少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能(néng)力(lì)，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人(rén)管理(lǐ)的(de)全部私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其(qí)他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发(fā)行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公开募集基金以外的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要求上，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票(piào)、债券(quàn)等场内标(biāo)的(de)的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得(dé)为不适格投资者(zhě)提供(gōng)通道服务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化私(sī)募证券投资基金在交易系统(tǒng)安(ān)全(quán)、异(yì)常交易监控、内部(bù)管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券投资基金投资(zī)运作(zuò)（如(rú)衍生品、境(jìng)外资(zī)产等(děng)特殊交易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)不同规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募(mù)证券投资基(jī)金信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求(qiú)规(guī)模以上私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人(rén)控制(zhì)的(de)私募基(jī)金管理人在最近(jìn)一年(nián)度末合(hé)计基(jī)金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持(chí)续(xù)建立(lì)健全流(liú)动性风险监测(cè)、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度(dù)至少进(jìn为什么风流女人看指甲)行一次压力测试(shì)。私募基(jī)金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道(dào)业(yè)务(wù)，私募基金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)对投资者(zhě)资金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他(tā)私募(mù)基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他(tā)私募基金提供规(guī)避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管理人的整(zhěng)体运营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资(zī)基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基(jī)金的(de)套利空间，对存量基(jī)金针对(duì)不同情(qíng)况提(tí)出差异(yì)化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道(dào)业务、不(bù)符合最低(dī)存续规模等触及(jí)底线要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不(bù)得新增(zēng)募(mù)集规(guī)模(mó)及投资者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活动(dòng)获得须符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关(guān)于投资集(jí)中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生(shēng)品交(jiāo)易等(děng)投资(zī)要求(qiú)的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量(liàng)基金新募(mù)集的(de)投(tóu)资者要求(qiú)设置(zhì)不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发(fā)生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固定存续期(qī)限(xiàn)的(de)私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月(yuè)内，修(xiū)改基金合(hé)同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前(qián)存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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