金融(róng)界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有消息(xī)称(chēng)本(běn)月MLF中标(biāo)利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示目前再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利(lì)率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的(de)问题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活rong>2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下(xià)调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意义上并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一定(dìng)程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也(yě)属(shǔ)于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归(guī)经济(jì)基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。