财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同(tóng)比增(zēng)速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收(shōu)突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括(kuò)百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧(yōu)，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日(rì)发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江(j女生工资多少算正常，女生工资多少算正常iāng)啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实(shí)施(shī)“啤(pí)酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始发(fā)力(lì)。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料(liào)；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业(yè)为向高端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区(qū)域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档(dàng)均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂女生工资多少算正常，女生工资多少算正常(láo)山(shān)啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格稳女生工资多少算正常，女生工资多少算正常(wěn)定在(zài)3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预(yù)计(jì)公(gōng)司全(quán)年(nián)业绩(jì)将(jiāng)维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前(qián)主(zhǔ)要销量来(lái)自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻(jī)身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加(jiā)认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度(dù)相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业(yè)新(xīn)引领者。

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