财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单(dān)季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄(huáng)河(hé)和(hé)西藏发展在(zài)内(nèi)的外(wài)资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分(fēn)化(huà)明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同(tóng)期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总(zǒng)市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己(jǐ)的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍(réng)有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出(chū)，202克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思3年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅(fú)度(dù)或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发(fā)力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结(jié)构(gòu)持续升级。随(suí)着(zhe)23年(nián)现饮(y克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思ǐn)场(chǎng)景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟(shú)悉(xī)其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场(chǎng)景布局(jú)多元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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