财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年(nián)内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费(fèi)整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经(jīng)过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的(de)营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一(yī)平(píng)台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品(pǐn)牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链(liàn)中(zhōng)游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议(yì)价能力较(jiào)强，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物>

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破价格(gé)天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端(duān)方面(miàn)，公(gōng)司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构(gòu)持续(xù)升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年(nián)风(fēng)光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒(ji天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物ǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥(yōng)有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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