金融(róng)界5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾(céng)经有(yǒu)消息(xī)称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的(de)经(jīng)济(jì)复苏给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出(chū)，近(jìn)期部分银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布(bù)公告下(xià)调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义(yì)上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上可(kě)以疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客(kè)观上(shàng)将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的(de)时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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