上(shàng)市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退市而强制(zhì)退(tuì)市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及(jí)退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股(gǔ)票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的(de)说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的(de)退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司(sī)是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司(sī)偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离(lí)正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低(dī)、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调(diào)整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白(bái)和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公(gōng)司(sī)，可(kě)考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护(hù)投(tóu耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系)资者利(lì)益。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一些“无耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些(xiē)规(guī)则制度(dù)上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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