私募基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称(chēng)《运(yùn)作(zuò)指引》）向社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将私(sī)募证券投资基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中基协实施(shī)登记备(bèi)案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基(jī)协结合私募证券投资基(jī)金行业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出(chū)了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私(sī)募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投资(zī)基金(jīn)登(dēng)记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明确了私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募(mù)证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不(bù)低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日(rì)出(chū)现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募(mù)证券投资(zī)基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方(fāng)式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募(mù)生(shēng)存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流动(dò0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号ng)性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高(gāo)于每月(yuè)一(yī)次。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号的(de)全部私募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性金融债、地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明(míng)，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资(zī)于其(qí)他私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金(jīn)融机构(gòu)发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资要求上，明确(què)私(sī)募(mù)基(jī)金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍生(shēng)品交易异(yì)化(huà)为股票、债(zhài)券等场内标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资(zī)者提供通道(dào)服(fú)务，提出集(jí)中(zhōng)度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求(qiú)方面，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全(quán)内部制(zhì)度(dù)，遵循(xún)投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金在交易系统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提(tí)出规范(fàn)要求(qiú)。进一(yī)步细化对私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明(míng)确不同(tóng)规模(mó)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以(yǐ)上私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人(rén)定期开展压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末(mò)合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健(jiàn)全流(liú)动性风险监测(cè)、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身管理能(néng)力制定(dìng)并持续(xù)更新流动性风险应(yīng)急预(yù)案(àn)，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道(dào)业(yè)务，私募基(jī)金管理人应(yīng)当对投资(zī)者资金来源的合规性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资(zī)指令(lìng)或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及(jí)其他私(sī)募基金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)的通(tōng)道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记(jì)者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对(duì)其(qí)他资(zī)管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策(cè)略表现及管理人(rén)的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将(jiāng)更有利(lì)于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案的(de)私募证券投资基(jī)金按照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异(yì)化(huà)整改要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改(gǎi)给(gěi)予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要求、开展通(tōng)道业务、不符合(hé)最低存续规(guī)模等(děng)触(chù)及底线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规(guī)模及(jí)投资(zī)者，不(bù)得(dé)展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募(mù)集的投资者要(yào)求(qiú)设置(zhì)不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更(gèng)后内容应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生(shēng)变化的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期(qī)整改。

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