昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答(dá)一(yī)个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告(gào)的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随(suí)着(zhe)美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投(tóu)资(zī)者应该(gāi)降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力(lì)的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油(yóu)的管(guǎn)理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货(huò)币储备地位何(hé)时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会(huì)失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。科长相当于什么级别？>

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能将对(duì)行(xíng)业的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机(jī)构数据(jù)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再(zài)次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪(zhū)价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zh科长相当于什么级别？ū)的(de)调(diào)减在下半年会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪(zhū)期价(jià)目前整体估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带(dài)来的(de)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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