大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联(lián)储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安(ān)信期货能(néng)源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机(jī)在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价(jià)格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消(xiāo)息面(miàn)无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端(五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库(kù)存(cún)水平(píng)偏(piān)高，价(jià)格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端(duān)，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续(xù)关(guān)注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的(de)持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来(lái)其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的(de)上下(xià)游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决(jué)于(yú)需(xū)求的恢(huī)复(fù)情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布(bù)将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工。”她称。五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自(zì)原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但(dàn)在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高(gāo)级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端(duān)的(de)利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危机(jī)和美(měi)国(guó)债务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概(gài)率事件发(fā)生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制(zhì)的(de)可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价(jià)格刺(cì)激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有望延(yán)续。

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