近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福(fú)电子第二(èr)大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容(róng)为(wèi)磷(lín)酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给(gěi)集(jí)成电路(lù)行(xíng)业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客(kè)户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，公(gōng)司(sī)销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合食(shí)品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会计差错(cuò)更正及(jí)追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营业务无(wú)直接(jiē)关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业(yè)务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的(de)产品认证及批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子(zi)化学品销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根据(jù)部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来(lái)毛利率(lǜ)还有多(duō)少(shǎo)上升空间(jiān)？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的(de)间(jiān)接控(kòng)股股郑业成是否已婚 郑业成是几线演员东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二(èr)期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委审议，还是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公司(sī)的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄(huáng)磷(lín)关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制(zhì)的其(qí)他公司(sī)主营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降郑业成是否已婚 郑业成是几线演员(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上述产品(pǐn)产(chǎn)销量(liàng)同(tóng)比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成(chéng)长性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子(zi)无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集团可转债构成短线交易。

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