近日，国内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期(qī)货基(jī)金陆续公布了一季报(bào)。在一季度商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资(zī)者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季(jì)度，建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF已贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用实现(xiàn)收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货基金在一季报中均提及，本(běn)期已(yǐ)实现收益(yì)指基金本期利(lì)息收入(rù)、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价值变(biàn)动收益(yì)）扣除相(xiāng)关费(fèi)用(yòng)和信(xìn)用减值(zhí)损失(shī)后(hòu)的余额，本期利润(rùn)为本期已实现收(shōu)益(y贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用ì)加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额(é)净值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报(bào)告(gào)期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增(zēng)减变化(huà)，可以(yǐ)反(fǎn)映(yìng)出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以(yǐ)下几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息在资本(běn)市(shì)场持(chí)续发(fā)酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大(dà)豆丰产上市(shì)，近几个(gè)月(yuè)国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下(xià)游提货消极(jí)，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后(hòu)一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕(pò)需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提(tí)货量(liàng)处(chù)于(yú)偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和运(yùn)作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄(huáng)金较白银(yín)表现更(gèng)为强势，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白银工业(yè)属(shǔ)性及美联(lián)储加(jiā)息(xī)预(yù)期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则主要是欧美(měi)银行业(yè)出现(xiàn)流动性(xìng)危机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认为，美联(lián)储货币政策(cè)调整节(jié)奏(zòu)与经(jīng)济衰退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时也需关注突发(fā)地缘政(zhèng)治(zhì)、金融体(tǐ)系的(de)流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年或(huò)还有一次(cì)加息。随(suí)着美国加息(xī)渐入尾声，而(ér)通胀仍处于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价(jià)值进(jìn)一步(bù)提升。考虑到白银(yín)的高弹(dàn)性(xìng)及金银比(bǐ)价的(de)相(xiāng)对高位，建(jiàn)议择机积极(jí)配(pèi)置。

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