2023年前4个月(yuè)，尽管美国通胀(zhàng)高企(qǐ)，美联储(chǔ)持续加息(xī)，但是美(měi)股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲(zhōu)市(shì)场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场方面：恒生指(zhǐ)数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方(fāng)面，来自香港投资基金(jīn)公会的数据(jù)显示，截至(zhì)4月29日(rì)，于中国香港注册的基金中，中(zhōng)国股票基金（投向中(zhōng)国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区(qū)股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基金(jīn)净值(zhí)上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月以来，中国股票(piào)基(jī)金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英(yīng)国）股票基金(jīn)净(jìng)值上(shàng)涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基(jī)金(jīn)净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基金公会网站

　　经过前四个月跌宕(dàng)起伏， 全(quán)球市场接下(xià)来如何(hé)演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代表接受本(běn)报采(cǎi)访解析他们对(duì)于市场(chǎng)动态(tài)的(de)看法(fǎ)，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩(mó)根资(zī)产管理常务董事(shì)、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太区投资总(zǒng)监及宏观经济主管胡一帆(fān)

　　博时(shí)基金(jīn)（国际）有限公司(sī) 基金(jīn)经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰(shuāi)退几(jǐ)率较大。中国经济(jì)复苏步入轨(guǐ)道，若后续(xù)房地产等持续发力，中国经济(jì)持续快速复苏可期。随着(zhe)美元走(zǒu)弱，后续人民币等其它非(fēi)美货(huò)币可能会获得(dé)支(zhī)撑。 谈及(jí)近期“火”出(chū)圈(quān)的人工智能，机构人士认(rèn)为(wèi)人工智能将(jiāng)为(wèi)各个行业(yè)带来巨变(biàn)，其中硬件(jiàn)类公司(sī)可能获得(dé)较为确定的(de)机会(huì)。

　　如何看(kàn)待今年剩(shèng)余时间全球(qiú)经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美(měi)国银行要么主动收(shōu)紧信贷条件(jiàn)，要么因为存款(kuǎn)外流(liú)，被动收(shōu)紧信贷(dài)。这样一来，企(qǐ)业、家庭(tíng)部门能获(huò)得的贷(dài)款增长放缓。虽(suī)然个人(rén)消费(fèi)相对稳(wěn)定，但是到了下半年美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实(shí)现稳定增长，但不是快速增长。日(rì)本(běn)方(fāng)面内(nèi)需跟服务业获诸(zhū)多因(yīn)素支持。亚洲地(dì)区中(zhōng)国，日本过去几年受(shòu)到疫(yì)情影响，2023年(nián)中、日从疫情当(dāng)中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资产(chǎn)管理看(kàn)来，日(rì)本的经济表现(xiàn)不会太差，对中国持(chí)更加乐(lè)观态度。中国(guó)经(jīng)济复苏在(zài)全球起着(zhe)引(yǐn)领作用(yòng)。但是，如果要中国经济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企业投(tóu)资(zī)、房地产发力。

500万越南盾是多少人民币，1人民币=　　南方东英(yīng)CEO丁(dīng)晨：目前市场对中(zhōng)国经济(jì)在2023年的复苏抱有(yǒu)较高的期望，尤其是在第一(yī)季度超出预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下，市(shì)场普遍(biàn)认为今年会实现5.5％以上的增(zēng)长。但(dàn)是对于欧美经济的预期则有(yǒu)所保留。我们认(rèn)为中国仍在复苏的道路上。如果下(xià)半年财政和地产方(fāng)面有(yǒu)所表现，将会(huì)加快复(fù)苏进(jìn)程。目前(qián)来(lái)看，经济(jì)复苏的压力主要来自(zì)外需减弱和内(nèi)需恢复(fù)尚需(xū)时(shí)间，市场流动性(xìng)和信贷(dài)宽松程度没有实质性压(yā)力。

　　在现有通胀环境(jìng)下，高利(lì)率几乎是美(měi)国和(hé)欧洲的唯一选择，但是高利(lì)率环境对经济的压制作(zuò)用会(huì)降低欧美经济的预期。日本目前(qián)处于一个极端宽松货币政策拐点，但是目(mù)前新任日本央行行长表现出会维持货币(bì)政策不变的(de)策略。

　　胡(hú)一帆(fān)：2023年美国(guó)GDP增(zēng)长会(huì)从(cóng)2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将从去(qù)年的3％，升(shēng)至2023年(nián)的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元(yuán)区的GDP增(zēng)长则将从(cóng)去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的(de)预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美(měi)国商(shāng)品(pǐn)通胀压(yā)力(lì)已见顶，服务(wù)业通胀具(jù)韧性，但(dàn)中期就业料(liào)将持续(xù)修复(fù)，核心通胀中枢(shū)震荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因(yīn)素(sù)缓和、以及周(zhōu)期性因素作用下(xià)，经济本身(shēn)就(jiù)有趋势性(xìng)的内生(shēng)修复动力(lì)，并(bìng)不(bù)需(xū)要(yào)太强的政策(cè)刺激，从趋势上(shàng)看无(wú)论经济增长(zhǎng)还是企业盈利(lì)的修复，目前(qián)都处在一个中周期修(xiū)复(fù)趋势(shì)的(de)开端，远没有到(dào)讨论修复是否结束(shù)、以(yǐ)及修复力度(dù)最大(dà)的阶段已经过(guò)去等问题。欧(ōu)洲：受益于能(néng)源价格显著回(huí)落(luò)及冬季天气较预(yù)期温(wēn)和等，欧洲经济已避开冬季陷入严(yán)重衰退(tuì)的(de)最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和男(nán)维持宽松的政策(cè)立场，短期调整货币(bì)政策区间可能(néng)性不高，但2023年内仍有可能对(duì)曲线控制(zhì)政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认为未来一年美国(guó)有(yǒu)80％的(de)概率进(jìn)入(rù)衰退。美国(guó)银行业的风波(bō)提升了(le)衰退(tuì)概率(lǜ)，劳工市场有潜在降温(wēn)的可能。随着劳工参与率(lǜ)的(de)提高，以及新(xīn)增就业的下降，未来失业率有(yǒu)抬升的可(kě)能，这将会是导致美国经济名义上进入衰(shuāi)退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖，欧(ōu)元区的经济表现好于(yú)预期。欧元(yuán)区未来12个月出(chū)现衰退的机(jī)会为60％。该(gāi)地(dì)区面临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们预计(jì)欧洲央(yāng)行(xíng)将再次加息(xī)50个基(jī)点，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并在今年余下时(shí)间保(bǎo)持这一水平(píng)。中国经(jīng)济的强势复(fù)苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强(qiáng)了投资者对于国内经济(jì)增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美(měi)联储加(jiā)息节奏如何(hé)？

　　许(xǔ)长泰(tài)：5月美(měi)联(lián)储已经最(zuì)后一次加(jiā)息了(le)。虽(suī)然说通胀还没有回到美联储的政策目标。但是3月份开始，银行出现问(wèn)题(tí)，这都是高利率(lǜ)环境带来冷却经(jīng)济的副作用。在整体(tǐ)通胀数据逐步往下(xià)走的环境之(zhī)下，企业(yè)信心(xīn)也开始是越走越弱(ruò)。美联储今年加息(xī)或(huò)许已经结束。

　　美(měi)联(lián)储可能要到了明年上半(bàn)年才会认真的去(qù)考虑降息。虽然说通(tōng)胀见顶回(huí)落，但是(shì)回(huí)落的速度不够快，而且(qiě)美联储主席鲍威(wēi)尔在过去的(de)半年12个月多(duō)次提到，他宁愿经(jīng)济出现(xiàn)一个温和的经(jīng)济衰退(tuì)。可见，他对于降低通胀的(de)决(jué)心(xīn)还(hái)是(shì)非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，就(jiù)是他(tā)宁愿牺牲经济增长一部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银行业(yè)问题，市场(chǎng)对美(měi)联储加息的(de)预期发(fā)生了较大波(bō)动(dòng)。目前市场预计(jì)，5月(yuè)份(fèn)的(de)加息会是(shì)最后(hòu)一次，然后(hòu)在第四季度开(kāi)始逐步调整利(lì)率水平(píng)，以实现利率的正常化（即降息）。对(duì)资本市场(chǎng)来说，这是个好消息(xī)，因为高利率环境导致美元流动性下(xià)降(jiàng)和投资成本急剧(jù)上升，这已(yǐ)经在全球资(zī)本(běn)市场(chǎng)上反(fǎn)映出(chū)来了。不论是美国(guó)的银行(xíng)业还(hái)是高收益债券(quàn)领域，都出(chū)现了流动性和短期成本上升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储(chǔ)最近一次加息后(hòu)，进入观望态势(shì)。现(xiàn)在市场普遍预期从今年三季(jì)度开始，美(měi)国将进入一个技术性衰退，可(kě)能在年底会有(yǒu)一次减息(xī)。但是(shì)美联储现在论(lùn)调还是比(bǐ)较的鹰派，至(zhì)少从美联储官员的点阵图看，大部分(fēn)美(měi)联储官(guān)员都认为在(zài)2024年(nián)前不(bù)会(huì)减息(xī)，与市场预期(qī)有一定的差距(jù)。当然(rán)，我们要(yào)动态地看问(wèn)题，应根据(jù)未来(lái)几个(gè)月(yuè)美国(guó)经济(jì)的实(shí)际情况(kuàng)去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息后(hòu)进入了观察期。短期，联储将(jiāng)在控(kòng)通胀及防范金融风险之(zhī)间争取平衡。后续如(rú)果美国金融体系(xì)风(fēng)险(xiǎn)继续累积并形成(chéng)进一(yī)步的风险事件，可能(néng)会推动联(lián)储更早转向。美国经济衰(shuāi)退终局确定性(xìng)较高，在此情(qíng)景下，长久期的(de)利率债、高评级(jí)信(xìn)用(yòng)债会在大类资产中取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对较好(hǎo)表现。

　　王昕(xīn)杰：目前(qián)来看，美联储可能在下半年降息(xī)50个基点。虽然(rán)美(měi)联储结束加息周(zhōu)期及随后的宽松政策可能利好股市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接(jiē)踵而至时成立。多数情(qíng)况下，只有(yǒu)经(jīng)济状况触(chù)底才会构(gòu)成股(gǔ)市反弹的充(chōng)分条件。与股票(piào)不同，政府债收益率的(de)表现在美联储加息接(jiē)近尾(wěi)声时通(tōng)常更容易预(yù)测。一(yī)直以来，10年(nián)期政府债收益(yì)率的高位几(jǐ)乎总是在最后一次加息(xī)前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原因(yīn)是(shì)增长(zhǎng)放缓及通胀下降(jiàng)压低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来(lái)的(de)投资机会(huì)？

　　许长泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已经(jīng)录得一(yī)定的上(shàng)涨(zhǎng)。就(jiù)如“淘金热”的(de)时候(hòu)，做工具的(de)大概(gài)率(lǜ)能赚(zhuàn)钱(qián)。工(gōng)具率先获得利(lì)好(hǎo)，这是比(bǐ)较自然(rán)的逻(luó)辑。其次，AI会给(gěi)现有的公(gōng)司带来哪些(xiē)变化(huà)，这是我们(men)需(xū)要思考的问题。例(lì)如广(guǎng)告公司，AI是(shì)否可(kě)以进一(yī)步提升它(tā)的投放精准度。不(bù)过，考虑到(dào)部分(fēn)国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不(bù)确定性是比较(jiào)高的。第三，中国有(yǒu)庞大的市场(chǎng)，政府积(jī)极的(de)在推动数(shù)字化的进(jìn)程，我们认为(wèi)中国有非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节和推理环节都需要消耗(hào)大量的(de)算力，涉及到的硬件领(lǐng)域包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的服(fú)务器，以及配套的交换机(jī)、光模块(kuài)；自去年年底以来，产业(yè)链已经陆(lù)续收到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类(lèi)产品，一类是(shì)公有云上(shàng)部署(shǔ)的(de)大模型(xíng)，包括模型的(de)API接口调(diào)用、模型的分布式(shì)计算部(bù)署、数据库等中间件，主要面向to-C类的(de)终端场景，主要基于生(shēng)成的字段(duàn)数（token）来收费；另一类(lèi)是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景(jǐng)，主(zhǔ)要根(gēn)据部署(shǔ)成本来收费；应用场景落地较为多元，在搜索、文档处理(lǐ)、文学艺(yì)术创(chuàng)作、金融、电商、企(qǐ)业内部管(guǎn)理都(dōu)有(yǒu)非(fēi)常多(duō)可(kě)以探索落(luò)地的案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现出百花齐(qí)放的格局，投资机会主要来源于下游潜在的(de)目标用户群体规模较大(dà)、用户的付费(fèi)意愿强或者用(yòng)户(hù)的使用时(shí)长(zhǎng)较(jiào)长(zhǎng)的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆(fù)很多(duō)行(xíng)业。与此同时，我们看到，中国高度重(zhòng)视(shì)数字经济，尤其是大数据、硬科技和软科技的发(fā)展，今年成立了国家数(shù)据局，国(guó)务(wù)院重组科技部，三大运营商都加大了在数据方面的投入，中国的(de)云企(qǐ)业也(yě)发展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的(de)发(fā)展。该板块目前估值(zhí)处于(yú)历(lì)史(shǐ)低(dī)位，随(suí)着去库(kù)存的稳步推(tuī)进，半导体板块在今后的6-10个月会有所(suǒ)改(gǎi)善。拥有众多半导体企(qǐ)业的韩国(guó)市场则将是亚洲上升(shēng)空(kōng)间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科技主题也将有(yǒu)不(bù)俗表现，因(yīn)为(wèi)很多中国的(de)科技企业在后疫情(qíng)时代，会更(gèng)关注利润和现金流(liú)，从(cóng)而产生一(yī)些(xiē)可以跑赢(yíng)大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机(jī)器(qì)学习与深度(dù)学习模型）的(de)发展将带(dài)来以下(xià)方面的(de)投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练(liàn)与推理需要大量的算力，这将(jiāng)带动AI专用芯片的(de)需(xū)求与发展。云(yún)计算服(fú)务，AI模型(xíng)需要(yào)庞大的数(shù)据集和计算资源进行训练(liàn)，这将推(tuī)动(dòng)公共云服务商的发展。数据服务，AI模(mó)型需要海量数(shù)据进行(xíng)训练，数据采集、清洗(xǐ)和标注服务将大有可为。AI软(ruǎn)件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大(dà)举(jǔ)采购(gòu)各类AI软件与服务，如机(jī)器视觉、自(zì)然语言处(chù)理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专家及(jí)业(yè)界高管(guǎn)呼(hū)吁暂停(tíng)开发比OpenAI新(xīn)发布(bù)的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在(zài)一定程度上增加公众(zhòng)对AI技术研发(fā)的知情权以及行业自律是有其必要(yào)性的(de)。一方面(miàn)，知名人士的呼吁显示出行业内对(duì)人工智能(néng)安(ān)全与(yǔ)可控性的(de)高度(dù)重视，这有(yǒu)助于(yú)提高(gāo)公众对此的认识，同时(shí)促(cù)进相关法规与标准的出(chū)台(tái)。暂停开发更强大的模型有(yǒu)助(zhù)于(yú)行业理解现有(yǒu)模型(xíng)的风(fēng)险与影响，为下一代模型的(de)管控奠定基础。OpenAI发(fā)布(bù)的(de)GPT-4模型已足够强大(dà)，需(xū)要一定时间(jiān)观察其对社会产生的影响。但另一方面，依(yī)靠公众人(rén)士(shì)发起的自律性(xìng)暂停可能难(nán)以(yǐ)有效执行。人工智能行业(yè)内(nèi)竞争(zhēng)激(jī)烈，暂(zàn)停进一步(bù)研究难以形成(chéng)广泛(fàn)共识(shí)，领先机构会继续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼(hū)吁(xū)暂停开发更强(qiáng)大的生成式AI 模型，并非技术(shù)发展方(fāng)向出现了偏差，而更多是出于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使用过程中(zhōng)产(chǎn)生的法(fǎ)律(lǜ)规制风险以及科技(jì)伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部(bù)署在(zài)公有云上面，用(yòng)户交互过程中(zhōng)的数(shù)据可能(néng)涉及到(dào)用户隐私和企(qǐ)业(yè)机密，因此现在越来越多的(de)企业客户开始转向(xiàng)规划私有(yǒu)部署大模型。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，不(bù)法分子也更有机会借助生500万越南盾是多少人民币，1人民币=成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性(xìng)产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中国监管层(céng)在(zài)立(lì)法(fǎ)进度(dù)上领先于海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信(xìn)息办(bàn)公室(shì)正式发布《生(shēng)成式人工智能服务管理(lǐ)办法（征求意(yì)见稿(gǎo)）》，提出生成式(shì)人工智(zhì)能服务(wù)提供者应该承担(dān)信(xìn)息(xī)安全主体责任，做好个人信息保(bǎo)护、未成年人保护、内容安全管理等工(gōng)作，我(wǒ)们相信(xìn)在(zài)生成(chéng)式(shì)人工智能领(lǐng)域的监(jiān)管会日益完善(shàn)。

　　今年剩(shèng)余时间投资(zī)策略如何调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个月，全球市(shì)场资产(chǎn)类别(bié)方面，固定收益或者债券为优先，低(dī)配股票。如果美国经济进(jìn)入下半(bàn)年，经济增(zēng)长速度持(chí)续放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么(me)目前美国股票的(de)估值相对于企业(yè)盈利的预期是相(xiāng)对乐观了。

　　如果今(jīn)年(nián)经(jīng)济开始放缓，即便美联储(chǔ)不降息 ，那么10年期30年期(qī)的美国国债，它的利率还是要(yào)往下走(zǒu)，利率(lǜ)往下走代(dài)表这些(xiē)债券的价格(gé)往上升。

　　环(huán)球市场方面：股票的部(bù)分摩根资产(chǎn)管理目前是偏向中国及广泛意(yì)义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验(yàn)告诉我们(men)，如果中国的企业盈利增长比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资(zī)产管理比较(jiào)青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等级的企业债。不看好高(gāo)收益债的原因在于：当经济(jì)表现越来越差的时候，一(yī)些(xiē)信贷评级比(bǐ)较低(dī)的企业(yè)债(zhài)，它的信用差会(huì)拉宽(kuān)，相应债(zhài)券(quàn)价格承压。货币方(fāng)面(miàn)：看跌美(měi)元(yuán)。同时，若(ruò)美元贬值(zhí)，大(dà)部分的(de)亚洲(zhōu)货币都会得到支(zhī)持。商品：对能(néng)源跟(gēn)工业金属(shǔ)持(chí)相(xiāng)对中(zhōng)性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现(xiàn)在时间节点(diǎn)看，大类资产相(xiāng)对配置上，我们(men)认为(wèi)股票(piào)优于债券，优于(yú)商品。年(nián)末有降息(xī)预期的条(tiáo)件下，股票估值压(yā)力会(huì)减小。商品受全球总需(xū)求下降(jiàng)和(hé)中国(guó)复苏缓慢(màn)的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上(shàng)，考虑年初至今的表现，之后可能会出现中国优(yōu)于欧美(měi)股(gǔ)市的情况。尤其(qí)是香(xiāng)港市场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好(hǎo)的基本面条件下，受其他因素(sù)影(yǐng)响的估值因素(sù)带(dài)来的下跌调整(zhěng)幅度(dù)比较大。换句话说，目前的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置角度看，我们认为美(měi)国的盈利(lì)增长(zhǎng)及通胀前(qián)景仍(réng)存在较大(dà)的不确定性。如(rú)果通胀下降(jiàng)，股(gǔ)票表现会较出色，债券也会受益。如果经济出现(xiàn)严重(zhòng)衰退，债(zhài)券表(biǎo)现一(yī)定(dìng)优于股票。如果通胀卷土重来(lái)，将(jiāng)出现(xiàn)和(hé)去年一样的股债双杀(shā)，对成长股则(zé)尤为不利。股票(piào)市场投资策(cè)略：股票方面，我们不(bù)看好美股和(hé)成长股。我们的股票投资策(cè)略是分散配置。我们看好(hǎo)新(xīn)兴市场(chǎng)，特别是(shì)中(zhōng)国。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整(zhěng)体而(ér)言，我们认为今年债(zhài)券(quàn)的表现会优于股票的(de)表现，特别是政府债券和(hé)投(tóu)资级别的债券，能(néng)够提(tí)供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益(yì)率(lǜ)，而且(qiě)即(jí)使在(zài)经(jīng)济下行的时候也(yě)非常具有(yǒu)韧(rèn)性。商品市场投资(zī)策略：我们同时也(yě)看好黄(huáng)金和石油价格的(de)上(shàng)涨。看好黄金最主(zhǔ)要是因为避(bì)险情(qíng)绪的上升。我们预测到2023年底(dǐ)，黄金价格会达(dá)到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会(huì)达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认(rèn)为油价会进一(yī)步上行，主要是由于供给端的收缩(suō)。外汇市场投(tóu)资策略(lüè)：由(yóu)于(yú)美(měi)联储停(tíng)止加息，美元(yuán)的(de)利差优势收窄，因此我们要为(wèi)美元走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走(zǒu)势(shì)上(shàng)看，衰(shuāi)退情景(jǐng)后，债券和黄金表(biǎo)现较好，成长股有阶段(duàn)性行(xíng)情(qíng)衰退情(qíng)景下(xià)，利率(lǜ)带来的(de)分母(mǔ)端制约改(gǎi)善，利好利率(lǜ)债及高评级债券(quàn)、黄金等资产类别成长股受分母端改善主(zhǔ)导，可(kě)能有阶段性行情；价(jià)值股分子(zi)端承压，整体回落(luò)石油(yóu)等大(dà)宗(zōng)商(shāng)品由于需求(qiú)下(xià)降，整(zhěng)体(tǐ)回落(luò)。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对(duì)估值均处于较低位(wèi)置，宏(hóng)观环境(jìng)有利于权(quán)益(yì)市场，风格上建议(yì)高配制造、科技(jì)，低配周期、金融地产，标配消费和医药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电(diàn)子、医药、军工(gōng)、食品饮料(liào)、建筑材料等行业机会相对较(jiào)多。

　　港(gǎng)股(gǔ)市场结(jié)构(gòu)上(shàng)看(kàn)好：盈(yíng)利能(néng)力稳定、高股息(xī)的优质央国企(qǐ)；契合(hé)数字中国建设方向(xiàng)，受益于(yú)复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期，部分资(zī)产（例(lì)如美(měi)股）对(duì)分子端下行的定价不足。后(hòu)续若进入利率快速改善期，成(chéng)长(zhǎng)风格可能阶段(duàn)性跑赢价(jià)值。

　　市场交易重(zhòng)心可能(néng)从衰退(tuì)转向复苏，美元也可能启动趋(qū)势性下行周期。

　　货币(bì)方面：人民(mín)币汇率在美(měi)元反弹时(shí)点可(kě)能(néng)仍强于(yú)一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值(zhí)回归行情。欧洲经济(jì)衰退(tuì)预(yù)期和欧(ōu)洲(zhōu)能源供应短(duǎn)缺风险持续，欧元(yuán)2023年(nián)仍然(rán)趋弱，但(dàn)在美元强(qiáng)势(shì)周期逆转后，欧元存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王(wáng)昕杰(jié)：在股(gǔ)票方面，我们继(jì)续(xù)看好(hǎo)亚洲（日本除(chú)外），并(bìng)在美国和欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因(yīn)为(wèi)即使在(zài)2022年(nián)10月的(de)反弹之后，目前中国(guó)市场(chǎng)股票估值仍然低廉(lián)，政策(cè)制(zhì)定者继续支持经济(jì)增(zēng)长，最近的银行存款准备金率(lǜ)下调(diào)就是(shì)明证(zhèng)。我们对美元进一步(bù)走弱的预期(qī)应该会支(zhī)持除日本(běn)以外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质(zhì)量政府债券的敞口，并减(jiǎn)少了对高收益(yì)债务(wù)的(de)敞口(kǒu)。

　　我们(men)更青睐发(fā)达市(shì)场投资级政府债券，较不青(q500万越南盾是多少人民币，1人民币=īng)睐高收益债券。这与美国的衰退(tuì)周期所体现出的特(tè)征一致，在美国，政府债券通常受(shòu)益于(yú)债券收益率的(de)下降（因为市场对(duì)增长(zhǎng)放(fàng)缓和最(zuì)终降息的定价），而公司(sī)债券收(shōu)益(yì)率相对于(yú)美国政府债券(quàn)的溢价因(yīn)信(xìn)贷质量恶(è)化的预期(qī)而扩大。

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