大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北(běi)妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对(duì)科(kē)索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加大了(le)对(duì)美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)，定价美(měi)联(lián)储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳(láo)动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期(qī)

　　近(jìn)期化(huà)工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油(yóu)的(de)成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有(yǒu)增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流(liú)通货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤(méi)企(qǐ)业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期(qī)的(de)持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以来(lái)新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分(fēn)内地企业(yè)有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的(de)消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力，进口体量妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确(liàng)大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势，受(shòu)到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会(huì)议(yì)上承诺(nuò)将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价起到(dào)提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的(de)需(xū)求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡表。但(dàn)在(zài)美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确(què)定(dìng)性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市(shì)场需关注(zhù)美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊(yī)拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期(qī)之前(qián)，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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