财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质(zhì)上反映实体经(jīng)济(jì)需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利(lì)率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据(jù)来填(tián1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续(xù)开(kāi)放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个(gè)月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发(fā)贷(dài)款的(de)利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间出(chū)现倒(dào)挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银(yín)行贷(dài)款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构性(xìng)存(cún)款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的(de)，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而(ér)债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是(shì)一致(zhì)的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022 line-height: 24px;'>1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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