作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(ji儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班àng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望回(huí)归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动(dòng)国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关(guān)行(xíng)业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释(shì)放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处(chù)于正常(cháng)波(bō)动区(qū)间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平(píng)有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。

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