四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)302000克是多少斤啊BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机(jī)制(zhì)建立(lì)了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中2000克是多少斤啊引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了(le)这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放(fàng)2000克是多少斤啊信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还(hái)关(guān)注到(dào)的(de)是(shì)国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次(cì)调降通知主要释(shì)放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银行内(nèi)生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为资(zī)产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的(de)成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队(duì)预计，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度(dù)货(huò)政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日(rì)相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能(néng)的协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的(de)部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存款利率单(dān)独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有(yǒu)助于(yú)刺激(jī)企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺(cì)激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生(shēng)息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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