国(guó)内“五一”假期来(lái)了，但海(hǎi)外市(shì)场风险(xiǎn)依旧不(bù)容忽(hū)视(shì)。在美国多项重(zhòng)要经(jīng)济数(shù)据(jù)出炉后，美联(lián)储也将召(zhào)开5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和(hé)银(yín)行股价(jià)已累(lèi)计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国(guó)第(dì)一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救助(zhù)协议(yì)以维持该银行运营的希(xī)望在(zài)变得渺茫。该股今年(nián)已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行(xíng)很有可能会被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美(měi)媒(méi)报道(dào)，自美国(guó)第一共(gòng)和(hé)银行公布其第一季度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行(xíng)股价(jià)在接下来(lái)的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和(hé)美联储(chǔ)的官(guān)员正在与其他(tā)银行(xíng)进行协调会(huì)议，为第一共和银行(xíng)制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的(de)内部(bù)审(shěn)查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联(lián)储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储(chǔ)的审(shěn)查(chá)督导行动(dòng)拖(tuō)沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行业审(shěn)查员(yuán)未能(néng)采(cǎi)取(qǔ)有力行(xíng)动解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来越(yuè)多的问题。美联储负(fù)责金(jīn)融业(yè)监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行的(de)规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够(gòu)的(de)措施，保证该行(xíng)足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他(tā)说(shuō)，美联(lián)储监管(guǎn)者(zhě)的(de)错误部(bù)分源(yuán)于，特(tè)朗普执政(zhèng)时(shí)的金融业改革普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提(tí)到，美联储的文(wén)化(huà)转变似乎导致联(lián)储的监管(guǎn)变得(dé)更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有(yǒu)效(xiào)的(de)监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为，其银行(xíng)业(yè)审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的(de)一大(dà)问题——利(lì)率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构(gòu)的公开审查报告或警告，数(shù)量是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年(nián)来一直(zhí)突破内部(bù)风险(xiǎn)限制，其采用的(de)流(liú)动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将重(zhòng)新审查(chá)，适用于资产超过(guò)千亿美元银行(xíng)的一系列规定，包(bāo)括(kuò)压力测试和流(liú)动性(xìng)要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率流(liú)动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表明，需要(yào)对范(fàn)围更广泛的银(yín)行强化适(shì)用的(de)标(biāo)准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和(hé)的(de)流动(dòng)性规(guī)定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上限(xiàn)的银行(xíng)存(cún)款，监(jiān)管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证(zhèng)券(quàn)的(de)未实现损益，以便让银行的(de)资本要(yào)求更好地匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管(guǎn)理不足的公(gōng)司(sī)，美联储可能增加(jiā)资本或流动(dòng)性的(de)要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息(xī)，根据(jù)美国(guó)白(bái)宫(gōng)当地时间4月28日的声(shēng)明，美(měi)国(guó)总统拜登批准内华(huá)达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日(rì)至3月19日期(qī)间(jiān)受冬(dōng)季(jì)风(fēng)暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批(pī)准佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重(zhòng)风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可在(zài)成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符合条(tiáo)件的地方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织(zhī)，用(yòng)于(yú)受灾害(hài)影响(xiǎng)地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会(huì)执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗(luó)夫斯基(jī)斯对(duì)外宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等(děng)国撤回针(zhēn)对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施(shī)保障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的(de)一(yī)揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续(xù)推进包(bāo)括(kuò)葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过(guò)欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济(jì)继续放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部最新公布的数(shù)据显示(shì)，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数(shù)是美联储青(qīng)睐的通胀指标(biāo)之一。此次公(gōng)布的(de)数据(jù)再度印(yìn)证了美国通(tōng)胀(zhàng)的居高不下，这加大(dà)了美联储5月再次加(jiā)息的(de)可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公(gōng)布的一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一季(jì)度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期(qī)货(huò)日报记者表示，上(shàng)述数据(jù)显示出美国经(jīng)济放缓但(dàn)通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的(de)增速出现明(míng)显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据(1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面jù)超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机的尾(wěi)部(bù)效应持续(xù)存在(zài)，金(jīn)融(róng)不稳定叠(dié)加经济景气下(xià)滑，一定程度上削(xuē)弱(ruò)了美联储货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加了下(xià)半年(nián)美联(lián)储降息的(de)预期(qī)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在(zài)内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息(xī)基本不存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多(duō)影响(xiǎng)的是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎(shèn)两难的(de)抉择。随(suí)着此前(qián)银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及(jí)下行(xíng)压力已经(jīng)持续(xù)增加，但是一季度(dù)核(hé)心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来(lái)说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得(dé)不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的(de)节奏(zòu)，但在(zài)记(jì)者会上(shàng)鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的(de)把控，且对未来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场(chǎng)已经(jīng)对美联储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在于利(lì)率决议(yì)声明及(jí)鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其(qí)中，在决议声明(míng)方面，可重点观(guān)察措辞调(diào)整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在(zài)会(huì)后(hòu)的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍(bào)威(wēi)尔对于(yú)经济与通(tōng)胀前(qián)景、后续(xù)货(huò)币政策以(yǐ)及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩(suō)等(děng)方面的(de)观点(diǎn)论述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市(shì)场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次(cì)美联(lián)储会议(yì)需要关注(zhù)三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平(píng)的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及经(jīng)济风险的判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险还是长期风(fēng)险；三(sān)是(shì)美联储未来的货币政(zhèng)策预(yù)期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产(chǎn)将(jiāng)继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美(měi)元指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分，预计(jì)加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因(yīn)此，他认(rèn)为本(běn)次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未(wèi)来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了6月仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲(chōng)击，相(xiāng)关风(fēng)险资产有(yǒu)意(yì)外下(xià)跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢(yì)出(chū)影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观预期出(chū)现一定(dìng)修正(zhèng)，1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素间(jiān)来回(huí)拉扯。利(lì)多因素方面，美(měi)联(lián)储加息临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格的(de)压制边(biān)际减弱(ruò)。同(tóng)时，美(měi)国经(jīng)济(jì)前景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波(bō)反(fǎn)复，不(bù)断(duàn)激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的(de)角度来(lái)看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主(zhǔ)要是，市(shì)场和美联储对(duì)于后续货(huò)币政策(cè)之间的预期差(chà)，以及美国(guó)经济(jì)层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市(shì)场尽管过(guò)热态势有所缓和，但(dàn)无(wú)论是新增非农(nóng)就业人(rén)数还是失业率指标，还远未触(chù)及(jí)经济衰(shuāi)退以及美联储货币(bì)政策(cè)转向的(de)阈值(zhí)区(qū)间，这(zhè)极有可能造成通胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进(jìn)而引发美联储货币政策(cè)前(qián)景(jǐng)预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美(měi)联储(chǔ)议息会(huì)议落地后的一(yī)段(duàn)时间内，市场仍然会延(yán)续上述的(de)修正走势，美联储还需在更多数据指引以及(jí)银行风险(xiǎn)事件落地后，再相(xiāng)机(jī)作出政策(cè)调整，而在此之(zhī)前(qián)预(yù)计仍会延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市场对于年内降息(xī)的(de)乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前(qián)贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国经(jīng)济是否会(huì)陷入(rù)衰退，二(èr)是(shì)全(quán)球贸(mào)易结算体系下(xià)美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价(jià)格主(zhǔ)要(yào)锚定的是美债(zhài)实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及(jí)美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得(dé)了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱(qū)动的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表(biǎo)现出了一定程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行以及(jí)欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的(de)加息预测，未(wèi)能对贵金属形成(chéng)有力的回(huí)落压力。因(yīn)此，他(tā)预计贵金(jīn)属市场整体仍以高(gāo)位振荡为(wèi)主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美联(lián)储降息的预(yù)期仍(réng)大幅领先美联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市(shì)场对降息预(yù)期的修正或将(jiāng)带(dài)来金银价(jià)格的进一步(bù)回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据(jù)较(jiào)多(duō)，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多(duō)空交织，海外市(shì)场容易出现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面(miàn)美联储5月利(lì)率决议(yì)落地，他预计(jì)美联储(chǔ)会(huì)议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议等重(zhòng)要事件，加之银(yín)行(xíng)业危机(jī)及债务(wù)上(shàng)限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分(fēn)押(yā)注引发的(de)风(fēng)险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢(féng)海(hǎi)外美联储会(huì)议这一关(guān)键时间节点(diǎn)，投(tóu)资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸(cùn)有足够安全边(biān)际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的方(fāng)向(xiàng)性行情，可根据美联储议(yì)息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行(xíng)相应(yīng)布局。

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