2022年是(shì)国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业(yè)经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公(gōng)司(sī)的扶持力(lì)度(dù)。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(y50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多ǒu)福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而(ér)中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利(lì)率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业毛(máo)利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅(guī)料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利(lì)情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的(de)光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器(qì)全(quán)球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存(cún)积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)加(jiā)工设备等对(duì)中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮(bāng)助。

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