私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面(miàn)的新(xīn)一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金业协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投(tóu)资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证券(quàn)投资(zī)基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协(xié)实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协(xié)已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本市场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证(zhèng)券投资基(jī)金行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出(chū)了(le)规范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了(le)修(xiū)订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募(mù)证券基(jī)金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译同中(zhōng)应(yīng)当(dāng)明确约定，除市(shì)场波动导致净值变(biàn)化(huà)外，连(lián)续(xù)60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后(hòu)，阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译通过(guò)募集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的方(fāng)式(shì)进行投资。单(dān)只私(sī)募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同(tóng)一私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的投(tóu)资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监(jiān)管(guǎn)要(yào)求。私募(mù)证券投资基(jī)金投资于其他私募证券投资基金或(huò)者金融机构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品不再投(tóu)资除(chú)公开募集基金以外的其他私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服(fú)务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部(bù)制度，遵循投(tóu)资(zī)者利(lì)益优先与公平(píng)交易原则，防(fáng)范利(lì)益输送。对量(liàng)化私募(mù)证券投资基(jī)金在交易系(xì)统安(ān)全、异常交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出规(guī)范(fàn)要求。进一(yī)步(bù)细(xì)化对私(sī)募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的(de)信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不同规(guī)模私(sī)募证券投资基金管理人(rén)和私募证券(quàn)投资(zī)基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)定(dìng)期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在(zài)最(zuì)近(jìn)一(yī)年度末合计(jì)基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应(yīng)急(jí)处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至(zhì)少进(jìn)行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况和(hé)自身管(guǎn)理能力制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资(zī)者(zhě)资(zī)金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方(fāng)下达(dá)投资指令(lìng)或者自(zì)行(xíng)负责(zé)投资运作，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品(pǐn)以及(jí)其他私(sī)募基金提供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者(zhě)门槛(kǎn)等(děng)监管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的(de)实际(jì)标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落(luò)实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人的(de)整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业(yè)的(de)健(jiàn)康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过(guò)渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规(guī)模(mó)等(děng)触(chù)及底线(xiàn)要(yào)求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得(dé)新(xīn)增募集规模(mó)及投资者(zhě)，不(bù)得展(zhǎn)期，新(xīn)增(zēng)投资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)等(děng)投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存量基金(jīn)新募(阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译mù)集(jí)的投资(zī)者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金发生基金(jīn)合(hé)同变(biàn)更的(de)，变更后(hòu)内(nèi)容应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合(hé)同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续(xù)期限(xiàn)的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量(liàng)永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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