金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对(duì)其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛(máo)利(lì)率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的(de)操盘(pán)手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的(de)吴向东born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了(le)一(yī)种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星。深谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的吴向东(dōng)找来(lái)米(mǐ)卢(lú)担任金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个(gè)产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业(yè)整(zhěng)体将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进入(rù)销量负(fù)增(zēng)长、收(shōu)入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高端消费在(zài)疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下(xià)扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和(hé)地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带(dài)，其(qí)原因在(zài)于(yú)城市(shì)化，大部分(fēn)劳(láo)动人(rén)口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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