2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业(yè)高成长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于(yú)金(jīn)字塔底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背(bèi)景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的是(shì)上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端(duān)产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较(jià什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些o)少，企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价(jià)格波(bō)动巨(jù)大，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业(yè)代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域(yù)的(de)企(qǐ)业容易(yì)形成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块(kuài)的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛(máo)利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全(quán)球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明(míng)显下(xià)行(xíng)趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季(jì)度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求(qiú)的(de)局面，在(zài)清(qīng)理库(kù)存(cún)的(de)阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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