美(měi)国债(zhài)务上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关(guān)于联邦(bāng)政(zhèn四月的小说集，四月的小说好看吗g)府债务上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过(guò)，根据法案(àn)政(zhèng)府开支(zhī)将受(shòu)到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发(fā)生债(zhài)务违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算(suàn)办公室(shì)数据，目前(qián)美国(guó)联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国(guó)已103次(cì)调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对(duì)《中(zhōng)国(guó)基(jī)金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关(guān)注的重点(diǎn)也(yě)将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得(dé)到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是(shì)经(jīng)历的(de)时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数(s四月的小说集，四月的小说好看吗hù)据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日(rì)经225指数(shù)创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则(zé)跌(diē)至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国和(hé)发(fā)达市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较(jiào)佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较(jiào)去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估(gū)值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通(tōng)过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际(jì)证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置四月的小说集，四月的小说好看吗角度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低(dī)相关性资(zī)产配置、二是(shì)支付(fù)保险费的另类策略(lüè)，为组合提(tí)供(gōng)下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美(měi)债(zhài)季(jì)度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的(de)避(bì)险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然(rán)较高(gāo)，同时(shí)全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资(zī)产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护(hù)组合下(xià)行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并非我们的基准假设(shè)，如果出(chū)现(xiàn)此(cǐ)类(lèi)尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场的(de)最(zuì)佳非对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对美(měi)股也是(shì)一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议院已经投票通(tōng)过债务(wù)上限(xiàn)法案(àn)，市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)再(zài)度(dù)回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策(cè)和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数(shù)据(jù)和工商业(yè)运(yùn)行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息(xī)，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势(shì)不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个(gè)月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著(zhù)的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美(měi)国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债(zhài)；第三(sān)，美国(guó)国内(nèi)普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进(jìn)而分(fēn)析称，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新(xīn)发(fā)行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联(lián)储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要(yào)关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储是(shì)否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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