财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年(nián)的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷新(xīn)历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观(guān)点将大涨归因(yīn)为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资价(jià)值促进央企估(gū)值回归(guī)”业务(wù)交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化中促进金融(róng)业估值(zhí)提(tí)升和高质量发展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等(děng)色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的(de)A股市场对部分传(chuán)统行业(yè)国(guó)央企的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文(wén)”又(yòu)来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息(xī)，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概(gài)念获得资(zī)金的青(q五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力īng)睐。有了多重(zhòng)消息的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走(zǒu)强(qiáng)往往预示着行情(qíng)的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位受(shòu)访人士指出(chū)，这(zhè)种单一(yī)衡量逻辑(jí)可能不再(zài)奏效，当(dāng)前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块行进，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，中特估有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西(xī)安(ān)银行涨停(tíng)，农业银行、民生银(yín)行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银(yín)行指数(shù)（中(zhōng)信）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商(shāng)股也(yě)持续(xù)爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银(yín)河领涨，盘(pán)中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多(duō)只基金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的(de)大(dà)涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况(kuàng)下(xià)，原来看不起的(de)那些(xiē)低增速(sù)的(de)企(qǐ)业，现在(zài)反而显得难能可(kě)贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红(hóng)、深(shēn)度价值的企业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力益(yì)投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速(sù)上(shàng)涨，是其(qí)在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱(ruò)复苏整体回报率预期(qī)下行、中特估(gū)政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交(jiāo)量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季节(jié)，银(yín)行股(gǔ)等来(lái)了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银(yín)行涨幅(fú)近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西安(ān)等(děng)5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日(rì)沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观都是(shì)银行股上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波(bō)银行(xíng)和招(zhāo)商银(yín)行(xíng)，其余银行(xíng)均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一(yī)轮估值修复中，有(yǒu)市(shì)场人士(shì)指出，中字头银行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估(gū)值位(wèi)置，当前板(bǎn)块交易热(rè)度之下(xià)目标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质(zhì)量、让利实(shí)体经济容(róng)忍(rěn)度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的(de)高分(fēn)红(hóng)和高股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研(yán)报，国有大行(xíng)近五年分(fēn)红率基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符(fú)合价(jià)值(zhí)投资和(hé)长期投(tóu)资需要。近年来国(guó)有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调(diào)仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银行(xíng)股占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)胡洁(jié)就向财联社表示，高(gāo)股(gǔ)息策略以其确(què)定的(de)股息(xī)收入和较高的安全边际可以为投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定、估值处于历史低(dī)位的银(yín)行板块是高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银(yín)行板块(kuài)在(zài)一季度(dù)是业绩低点。随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，后续(xù)业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品(pǐn)投资(zī)部基(jī)金经理余展昌也指出，与海外(wài)银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景下的国内(nèi)银行仍(réng)然具有较好的投(tóu)资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外(wài)银(yín)行还有大量的(de)商(shāng)誉，国内(nèi)银行的估(gū)值水平是偏(piān)低(dī)的，本身就有比(bǐ)较大(dà)的(de)修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题得(dé)到(dào)改善，从(cóng)而提高银行的利(lì)润(rùn)增速，持(chí)续(xù)修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大(dà)金融板块的(de)走强(qiáng)，有(yǒu)市场观点开始担忧(yōu)市场行(xíng)情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为，站在(zài)中(zhōng)特(tè)估(gū)背景下去看金融(róng)股(gǔ)的爆(bào)发(fā)，并不能简(jiǎn)单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金(jīn)融板块过(guò)去被当成行(xíng)情结束的指标，其(qí)背(bèi)后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代表市场没(méi)有别(bié)的(de)方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前(qián)的金融股走(zǒu)强来看，市(shì)场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当(dāng)前大金融“吸血”效应(yīng)并不(bù)强，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部(bù)分中小市值板块成(chéng)交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本(běn)次表现也不是(shì)单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因此不能(néng)单(dān)一(yī)地(dì)以过去(qù)大金(jīn)融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极端的交易(yì)结构容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市(shì)场变量(liàng)影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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