大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪(zōng)与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利(lì)率期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的(de)押注，数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大(dà)。现在，他们(men)预(yù)计在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计(jì)联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度(dù)不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源还是原料端(duān)表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续(xù)不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油的成本(běn)支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端(duān)，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用p>

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局带来(lái)的宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人(rén)会(huì)议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求(qiú)复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关键原因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超(chāo)预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原(yuán)油进口的大(dà)幅(fú)下(xià)降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比(bǐ)增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的(de)31坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二(èr)季(jì)度(dù)起的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易(yì)获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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