财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的(de)外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪(kān)称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年(nián)同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势(shì)区(qū)域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的(de)漓(lí)泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提(tí)升空间(jiā镇关西是谁，镇关西是谁打死的n)，待CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长将低(dī)于(yú)去(qù)年(nián)的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒镇关西是谁，镇关西是谁打死的t: 24px;'>镇关西是谁，镇关西是谁打死的行业处于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要(yào)材料；下(xià)游终端议价(jià)能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年(nián)吨价(jià)提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价区(qū)域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带(dài)动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对(duì)其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革(gé)红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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