本(běn)周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股拖累(lèi)，后市(shì)下跌(diē)空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市(shì)走(zǒu)过3个月(yuè)行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道(dào)仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌？或是(shì)外围(wéi)股市下(xià)跌的(de)风险输入。作(zuò)为同股同权的(de)两地上(shàng)市指数，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，香(xiāng)港中企(qǐ)指数和恒生指数(shù)过去3个月表现为全(quán)球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周二(èr)盘中低位较2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市场(chǎng)避险情绪上升(shēng)，国(guó)际(jì)资(zī)金从(cóng)新兴(xīng)市(shì)场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股票(piào)评级从高配下(xià)调为中(zhōng)性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观测器最新数据显示(shì)，5月(yuè)4日(rì)加息(xī)25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快(kuài)速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应(yīng)加(jiā)剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周三盘(pán)中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年(nián)11月的历史(shǐ)峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银行股价兔年(nián)颓(tuí)势，一是二者(zhě)虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市(shì)场风格(gé)转(zhuǎn)换。但二者市净率远高(gāo)于行业均值，难(nán)以赋(fù)予(yǔ)中特估概念(niàn)中(zhōng)的(de)回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其(qí)市盈率(lǜ)和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和市净(jìng)率中位(wèi)数(shù)分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看(kàn)，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值(zhí)，已是国家(jiā)资本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还(hái)是市净率等(děng)指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似(shì)表(biǎo)态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市(shì)值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次(cì)新(xīn)+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之(zhī)说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的(de)涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪指当(dāng)日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上(shàng)涨的年(nián)份分别为18次(cì)和17次，二者同(tóng)时上涨的(de)年份有11次。自2008年(nián)至去年的(de)15年里，红(hóng)五月(yuè)出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不太(tài)灵光。相比(bǐ)之下，自(zì)从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了20单亲家庭是什么意思08年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年(nián)份(fèn)皆飘(piāo)红。截至(zhì)周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为(wèi)主题(tí)的红五月行(xíng)情能(néng)否(fǒu)再现？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维(wéi)持(chí)强(qiáng)势行情。二是(shì)作为A股第二大行业指数，电气设备板块能否(fǒu)企(qǐ)稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市(shì)场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首(shǒu)季盈利(lì)增长5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市(shì)单日成交始(shǐ)终维持(chí)在(zài)万亿元(yuán)之上，市场(chǎng)人单亲家庭是什么意思气并未退潮，只是(shì)风(fēng)格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到(dào)W形(xíng)整理格局，后市即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的半年线和年线(xiàn)关(guān)口，下跌空间亦不大。

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