昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生(shēng)品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大(dà)部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个(gè)月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了(le)很(hěn)多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在(zài)这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的(de)估(gū)值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部分业务的(de)收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健康状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个(gè)下一代领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担(dān)心美(měi)联储的(de)资(zī)产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那样。对(duì)此芒格(gé)也持(chí)相同观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会(huì)有什(shén)么(me)结(jié)果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策(cè)，日(rì)本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部(bù)门(mén)研(yán)究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整体(tǐ)延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的1怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义5.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公(gōng)布(bù)一季报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因(yīn)素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万头(tóu)的正常(cháng)产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开始生(shēng)猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节(jié)性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的(de)时(shí)间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者可(kě)以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续(xù)在收储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存在继(jì)续(xù)往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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