银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再(zài)刷新(xīn)历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时(shí)报(bào)》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在(zài)的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目(mù)前(qián)可能的(de)解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗共和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布(bù)进一(yī)步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是(shì)市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联(lián)储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗(xī)并不会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金(jīn)经拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和(hé)银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费(fèi)支出(chū)增速(sù)放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明(míng)未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去(qù)杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民(mín)部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是(shì)按照(zhào)历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息(xī)之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共振成(chéng)为(wèi)了一个(gè)激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触(chù)发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提(tí)前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银(yín)行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色(sè)板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银(yín)行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有(yǒu)色金属的(de)传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随(suí)着4月旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环境并(bìng)不(bù)支持价格(gé)高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据(jù)来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下(xià)游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘(pán)又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是对(duì)未来(lái)的(de)预期，更(gèng)多的(de)是反映市场(chǎng)对(duì)未来(lái)一个季(jì)度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的(de)风(fēng)险事件，从而(ér)放(fàng)大了(le)价(jià)格短线(xiàn)的(de)波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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