作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅游(yóu)价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具(jù)及交通工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　<四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些img alt="【长江宏观(guān)于博团队(duì)】通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心(xīn)通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028757.png">

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行(xíng)业价格(gé)环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(sh四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些ēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平(píng)、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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