大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。<四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的/p>

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单方(fāng)面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易(yì)商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续(xù)加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边(biān)际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无(wú)利好刺(cì)激(jī)，四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受(shòu)到天(tiān)气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到(dào)成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部分(fēn)地(dì)区(qū)现货价格回(huí)到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润并没(méi)有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还(hái)是(shì)基(jī)于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现(xiàn)不同(tóng)程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产(chǎn)已在(zài)原(yuán)油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的(de)原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再(zài)次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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