公募基金交易结(jié)算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结(jié)算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式之后(hòu)，一(yī)种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)基(jī)金(jīn)行业(yè)悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)基金，该基(jī)金由博(bó)道基(jī)金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目(mù)前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各(gè)方目光(guāng)，据业内人士透露(lù)，除了广(guǎng)发证券有落(luò)地(dì)的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研(yán)究(jiū)这一新的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动各方(fāng)资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)是最早出(chū)现(xiàn)也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式(shì)启动试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源的(de)有(yǒu)力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件(jiàn)服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只基(jī)金分别由博(bó)道、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他(tā)券商也(yě)在积极研(yán)究这(zhè)一新(xīn)的业务(wù)。”一位业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司进行交易申(shēn)报，由托(tuō)管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在这(zhè)种模式(shì)下，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户，无(wú)须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式(shì)的与一(yī)般券(quàn)结(jié)模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集(jí)中存放(fàng)在托管银行，在券商(shāng)开立的(de)资金(jīn)账户无需实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日(rì)基(jī)金公司(sī)采用申(shēn)报(bào)交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式(shì)进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的(de)交易(yì)额(é)度每日滚动(dòng)计算产(chǎn)品资金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易(yì)额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原(yuán)先券商交(jiāo)易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时(shí)资(zī)金结算由托管行(xíng)完(wán)成，解(jiě)决了(le)部分托管行比较关注的托管资金(jīn)归(guī)属保管问题(tí)，一定(dìng)程度上(shàng)调(diào)动(dòng)了托管行的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更(gèng)加成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效率带来(lái)的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将(jiāng)进一步促(cù)进，金融(róng)机(jī)构为(wèi)广大投(tóu)资人提供(gōng)更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了(le)现行客户交(jiā强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题o)易结算资(zī)金的三方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总结为三大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前(qián)端验资验券；三是日(rì)终资金对(duì)账：实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道(dào)的(de)商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新的交易(yì)结(jié)算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比(bǐ)过(guò)往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和日常申购赎(shú)回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其(qí)投(tóu)资端(duān)业务也是通(tōng)过券商完成，可以全(quán)方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可(kě)有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募(mù)类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托管(guǎn)银行(xíng)结算(suàn)模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能，优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提(tí)升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三方存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资金使用效(xiào)率(lǜ)与风险控(kòng)制两方面的需(xū)求，相？过(guò)往的(de)结算模式体现出了(le)？定(dìng)优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了(le)三？存管登记确(què)认；而相(xiāng)比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产品资金不是集中于(yú)原来的证券公(gōng)司(sī)资(zī)金账户(hù)，仍然(rán)存放(fàng)在(zài)托管行账(zhàng)户(hù)，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资(zī)金划(huà)拨工作，例(lì)如，定期费用支付(fù)、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂(guà)钩环(huán)节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及(jí)完善业(yè)务风险管理。通过(guò)交易交收分(fēn)离(lí)，证券公司前(qián)端(duān)验(yàn)资验(yàn)券可有效防控异(yì)常交易(yì)和(hé)超买风险(xiǎn)，托管人负(fù)责交收；日终资(zī)金对账实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防(fáng)范资金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不足之处(chù)：一方面(miàn)，类似托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模(mó)式(shì)与托管人(rén)结算模式一(yī)致(zhì)，对投(tóu)资(zī)组合而言需按月(yuè)计算缴纳(nà)最低结(jié)算备(bèi)付金(jīn)与保证机制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管人与券商(shāng)三(sān)方需每日(rì)确(què)立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸(xī)引(yǐn)头(tóu)部(bù)基金公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务(wù)还涉及系(xì)统(tǒng)改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决等问(wèn)题，初期或(huò)更多是头部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大。”一(yī)家基金(jīn)公司人(rén)士(shì)表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较托(tuō)管行结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式(shì)，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券商(shāng)双方的销售(shòu)力(lì)度，同时(shí)在(zài)此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决(jué)，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预(yù)计相关金融(róng)机构(gòu)对该(gāi)模式会保持(chí)高度关注，会成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有望成为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式(shì)、托管人结算(suàn)模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留存(cún)在(zài)托(tuō)管账户，无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账；对证券(quàn)公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不(bù)少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托管行和(hé)券(quàn)商。博(bó)道基(jī)金就表示，对(duì)基金公司来(lái)说，总体保留沿(yán)用券商(shāng)结(jié)算模式(shì)下(xià)的场内交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券相关流程和业(yè)务(wù)系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商(shāng)和(hé)托管行的(de)系统(tǒng)改动较(jiào)大，如(rú)在系统直(zhí)连、账(zhàng)户(hù)管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需要进(jìn)行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是(shì)广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行、基金公(gōng)司三方参与。而记(jì)者(zhě)从(cóng)业内了解到(dào)，也有一些银行(xíng)、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积(jī)极态(tài)度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)三类模(mó)式的(de)时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就(jiù)是银(yín)行托管人结(jié)算模式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然(rán)是(shì)目前公募基金结算的主流(liú)模(mó)式。这一模式是(shì)，基金管理人租(zū)用券商(shāng)的交易席位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参(cān)与人与中国(guó)结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结(jié)算模式，基金(jīn)结算模式也正式(shì)进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基(jī)金相关人(rén)士(shì)就表(biǎo)示(shì)，券商结算(suàn)、银行结(jié)算(s强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题uàn)、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各有优劣(liè)，基(jī)金管理(lǐ)人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市(shì)场行情(qíng)修复及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模(mó)式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平(píng)安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对(duì)来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式(shì)能有效(xiào)推动(dòng)券商和基金公司的(de)合作关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基(jī)金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券(quàn)结模式(shì)保有(yǒu)量(liàng)会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一(yī)个趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商结算(suàn)模式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从(cóng)“投入(rù)成本较(jiào)大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与市(shì)场环境及需求的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公(gōng)司和证券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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